有色金属2023年1月行情展望
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来源:国投安信期货研究院
有色金属2023年1月行情展望
铜:
12月铜价反弹冲高后缓步回落,市场交投持续回落。市场关注点逐步来到国内,国内疫情防控措施明显放宽,1月初将放开境外疫情管控,市场风险偏好大幅改善,疫情放开对于需求预期的指引作用不容忽视。海外方面,非美国家开始追赶美联储加息步伐,美元相对走弱对铜市来说偏利多,但海外需求的下滑也是实实在在。从现货来看,库存继续表现出更多的结构性特征变化,总库存持续位于低位波动,季节性的补库表现迟缓,上海库存一度抬升,但随着华南库存吃紧,有区域间调货的情况出现,总体现货升水有所回落,进口需求明显下降,贸易升水已经跌至年内最低的40美元以下。国内表观需求表现稳健,冶炼增速平平,供应短缺难以缓解。下游行业方面,地产相关持续羸弱,出口持续回落,需要担忧在上半年是否出现失速风险,此外新能源汽车,光电风电相关领域用铜持续提供增量,构成了需求方面的韧性。技术上看,LME铜价反弹遇阻后重回震荡区间,后续海外需求回落和衰退前景将打压需求,一季度总体偏空思路,6.6-6.8万区间择机持空。
铝:
12月铝市面对强预期弱现实局面,反弹行情受阻,沪铝高位回落,现货转向贴水。在美联储加息预期放缓、国内疫情防控变化以及地产政策加码等多重利好预期先行后,铝市基本面压力开始显现。12月贵州对当地五家电解铝企业开展负荷管理,理论影响产能高达60万吨,但实际执行预计难以达到。国内运行产能稳步回升趋势受阻,运行产能较前一月略有下降,不过1月产量仍远高于去年同期。需求方面,国内铝下游加工龙头企业开工率连续七周下降,下游淡季需求不佳,企业订单减少,企业人员大规模感染降低生产效率。地产数据依然乏力,多项数据跌幅扩大,政策效果还需要时间来实现。11月未锻轧铝及铝材出口继续回落至2021年7月以来新低,较年内高点下降近三分之一,海外需求持续下降带来的负反馈延续。年末累库迹象显现,新年期间累库高达近七万吨,预计春节前累库将大幅高于去年。沪铝中期震荡趋势延续,短期技术面出现向下破位迹象,1月建议维持逢反弹偏空参与思路。
锌:
开年首期社库数据已经显示国内锌供求开始易势,库存进入累库拐点。初步判断,2023年春节前后国内锌锭累库期相对前置、持续时间可能在6周、较往年偏短1-2周,这主要是基于对春季宏观发力躁动所做的判断。初步预计累库幅度应能首先超过去年同期水平。当前,内外锌市的资金关注度降温,同时,国内疫情冲击波对锌上下游产业链的影响,呈现对下游干扰更大的特点。除华北部分镀锌产能复产外,华东、华南正值疫情高峰,开工受限,且有部分企业顺势放假。因春节还有三周,市场普遍预计消费将转弱。而锌在供应端相对平稳,四川有部分企业短暂减停,但加工费高、支持炼厂利润,且西北地区复产、运输积极度高。普遍认为国内精锌产量将在1月延续稳定。2301交割风险继续降温,保持适度关注。倾向2302价格下行压力大,趋势上将跌向2.25万,延续空头持有策略。
铅:
内外铅市韧性强,沪铅2212合约交割后,在40-60日均线获得支撑,随即快速拉升到1.62-1.63万。交投支撑,主要包括:1)伦铅低库存、现货升水拉升、进入彭博商品指数,易于带动多头情绪;2)国内精铅出口环境及兑现年度长单,减少了市场零单贸易;3)疫情依次冲击了原生及再生铅在12月下半月的生产。目前认为,本月铅市高位下调的风险更大。首先,海外库存虽低,但实际消费一般,且新星澳洲炼厂即将增加供应,伦铅溢价风险将降低。其次,11月精铅出口,市场判断12月继续出口,但出口幅度较中性,更易支持铅价在中性水平获得支撑,而不是在高区域继续拉涨。再次,疫情对铅供应链的波及,呈“减停快、复工快”的特点,1月原再生铅生产将有所恢复。我们认为铅价高位下调的目标指向1.55万,原生铅加工费低迷、利润较薄,容易支撑铅价。另外,继续关注春节前社库变动,预计2301交割热度一般。空头以节奏交易为主。
锡:
锡价表现强于预期,伦锡进入平台震荡,且尝试站稳2.5万美元,LME锡库存走低到上半年水平支持锡价。沪锡整体跟涨,持仓平稳,因库存集中在国内,整体显性库存仍在年内较高水平,交割月仓量风险多以交割化解。不过沪锡2302合约仓量集中,需要警惕挤仓风险。我们认为锡中下游仍要经历去库风险,重点关注沪锡21-21.5万间的阻力,震荡区间下方建议关注18万元/吨。
镍:
12月镍价大涨,涨幅超20%,创8个月以来新高。当前镍价保持强势,原因有三,一是美元指数持续表现偏弱,二是国内经济修复预期加强;三是国内极低的库存水平,但主要因素仍是低库存,这也使得看空力量也逐渐减弱。从基本面来看,不锈钢亏损加剧,减产意愿明显,对镍需求将会减少。新能源产业链终端需求放缓,电池级硫酸镍价格持续走弱。从产业的角度来看,精炼镍和二级镍价格严重劈叉,镍价已然高估,但受制于低库存,回落空间有限。纯镍低库存和宏观预期向好对镍价有所支撑,而产业对镍需求支撑逻辑弱化持续施压镍价。
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