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德尔股份净利10年降80%商誉达7亿股权融资超18亿流动性仍不足

2022-09-22 08:38:34来源：长江商报

全球汽车零部件细分领域的龙头企业德尔股份(300473.SZ)陷入了困境，实际控制人李毅拟减持。

9月20日晚间，德尔股份披露，公司控股股东辽宁德尔实业股份有限公司(以下简称“德尔实业”)的一致行动人计划减持不超过1.79%股权。

德尔股份于2015年6月登陆A股市场，上市以来，李毅已经累计套现近3亿元，加上本次减持套现金额将超过3亿元。其股价则从106.80元/股的高点跌至如今的17.89元/股，最大跌幅超过80%。

德尔股份的经营业绩较为糟糕。今年上半年，德尔股份营业收入下滑，归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)则为亏损。这是公司2014年中期以来第二次中期业绩亏损。

长江商报记者发现，2011年至2018年，德尔股份的净利润8年原地踏步，近几年则显“闪崩”之势，2020年亏损4.23亿元。

业绩不佳与李毅强推并购扩张有关。2017年，德尔股份曾作价19.37亿元高溢价收购资产。2020年商誉减值3亿元左右，如今，账面商誉还有7亿元。

营收净利背离上半年再亏损

德尔股份再次交出一份糟糕的半年业绩答卷。

半年报显示，今年上半年，德尔股份实现营业收入19.07亿元，较去年同期的19.21亿元减少0.14亿元，同比微降0.72%;净利润为-0.28亿元，较去年同期的0.40亿元减少0.68亿元，同比下降幅度达170.44%。

上半年的经营亏损，源于主营业务。公司实现的扣除非经常性损益的净利润(下称“扣非净利润”)为-0.36亿元，较去年同期的0.30亿元减少0.66亿元，同比下降幅度为218.80%。

针对上半年的经营亏损，德尔股份表示，主要是因汽车产业链受到冲击，公司客户的整车产能、市场需求受到影响。铝、化工产品和能源等生产资料的价格上涨或持续处于高位，压缩了公司相关产品毛利率。全球汽车芯片短缺问题仍未得到有效解决，对汽车产业的恢复产生影响。

其实，同为汽车零部件企业，不少公司今年上半年的经营业绩出现了大幅增长。广东鸿图、春兴精工的净利润均大幅增长，金鸿顺大幅减亏。

抛开今年上半年，近几年，德尔股份的经营业绩也不佳。从公开披露的年度经营业绩数据看，德尔股份的经营业绩可以分为两个阶段。

第一阶段是2011年至2018年的8年，公司净利润在1.30亿元左右徘徊，基本上是原地踏步。在这期间，扣非净利润与净利润相差不大，也表现为原地踏步。

第二阶段是2019年至2021年，公司净利润分别为0.60亿元、-4.23亿元、0.24亿元，同比变动-55.35%、-805.95%、105.57%。同期，公司实现的扣非净利润为0.54亿元、-4.36亿元、0.13亿元，同比变动-56.80%、-908.66%、102.96%。

上述数据显示，相较第一阶段，公司净利润呈现“闪崩”势态，2021年虽然扭亏为盈，但也只是恢复性盈利。

让人意外的是，上市两个阶段，德尔股份的营业收入却整体上呈现增长势头。2011年，公司实现的营业收入为5.09亿元，2012年至2021年，除了2016年、2020年同比分别下降10.35%、12.30%外，其余年度均为增长，2021年的营业收入为36.64亿元，较2011年增长约6.20倍。而2021年的净利润较2011年的净利润则下降了79.66%。

历经10年发展，德尔股份营业收入增长超6倍，而净利润反而下降了近80%，其经营业绩糟糕可见一斑。

wind数据显示，2015年上市以来，德尔股份实现的净利润累计数仅为1.46亿元。

与业绩相对应的是，二级市场上，2015年12月1日，德尔股份的股价曾达106.80元/股，而今年9月21日的收盘价为17.89元/股，累计跌幅达83.25%。

股权融资超18亿流动性仍不足

经营业绩表现不佳，与李毅推动德尔股份激进扩张有一定关系。

德尔股份成立于2004年，由上海普安投资与韩国东亚贸易株式会社共同出资设立，公司专注于汽车零部件领域，专业生产制造汽车动力转向泵、变速箱油泵、EPS电机、齿轮泵等，是目前国内最大的转向泵配套企业。

在今年半年报中，德尔股份称，公司已成为全球汽车零部件细分领域的龙头企业，拥有精密加工、机械液压、机电一体化、电子电控、新材料应用等综合技术能力，具备垂直一体化的制造能力和全球化配套体系保证，整合亚洲(国内及日本)、欧洲(德国为中心)和北美等全球各地的技术研发创新能力，通过遍及亚洲、北美、欧洲的多处主要生产基地，形成了全面、完善的生产服务体系，能对全球重要整车客户的传统车及新能源车需求做出快速反应。

公司称，其在全球领先表现在，在隔音、降噪及轻量化类产品领域保持全球领先地位，已与戴姆勒、宝马、奥迪、大众、福特、斯特兰蒂斯、保时捷、雷诺尼桑等众多世界级汽车集团长期稳定合作。电液转向泵产品出口美国、配套用于斯特兰蒂斯的汽车中，能够和德国采埃孚、日本捷太格特等国际巨头直接竞争。在新能源领域，公司已在产业链前端关注膜电极产品研发，重点开发膜电极等核心零部件业务，以满足未来氢能市场需求。

上述种种，说明德尔股份在全球市场有较强竞争力。

上述竞争力，与公司并购扩张有关。

2015年，德尔股份登陆A股市场，2017年初筹划大举收购。第一单，公司作价19.37亿元收购阜新佳创100%股权与债权，从而间接获得德国卡酷思国际有限公司(简称“CCI”)，将宝马供应商“揽入”怀中。

这可是一次大手笔。2016年底，德尔股份的总资产为19.64亿元。

这也是一次高溢价收购，此次收购形成商誉10.98亿元。

2019年，公司又出资约亿元收购爱卓汽车零部件(常州)有限公司、威曼动力(常州)有限公司，加码产业布局。

对于上述高溢价收购，市场上的质疑不少，监管部门也曾问询，但李毅依然坚持推动并购。

显然，从实际结果来看，这些收购等动作并未带动德尔股份经营业绩快速增长。相反，2020年，由于商誉减值等形成资产减值3.60亿元，当年亏损4.23亿元。

截至今年6月底，公司账面上的商誉余额还有7亿元。

为了支撑并购扩张，2015年以来，德尔股份曾多次实施股权融资，合计达18.33亿元。但是，如今，公司仍然存在财务压力。

截至今年6月底，公司账面货币资金为2.86亿元，长短期债务为12.67亿元。今年8月，公司通过定增募资2.50亿元，仍然不“解渴”。

德尔股份的经营亟待突破，李毅却不忘减持套现。