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贝普医疗毛利率下滑业绩高增长恐难续业绩快速增长持续性存疑

2022-09-14 08:46:38来源：长江商报

近日，贝普医疗科技股份有限公司(以下简称“贝普医疗”)在深交所网站披露了审核问询函的回复，其创业板上市的步子又迈进了一步。

贝普医疗专注于一次性医用穿刺注射器械产品的研发、生产和销售，外销是公司收入的主要来源，2021年占比已升至87.76%。此次IPO，其拟募集资金5.98亿元，用于年产20亿支医疗器械产品技术改造及扩建项目、研发中心建设和补充流动资金。

长江商报记者研究发现，受疫情影响，新冠疫苗注射需求增长，近两年贝普医疗业绩也大幅增长，但公司的毛利率却呈下降趋势，而因疫情的不确定性，公司业绩增长也存在巨大的不确定性。

此外，伴随着业务的扩大，公司应收账款和存货快速攀升，坏帐的风险提高。2021年，其应收账款账面价值达6371.91万元，两年间猛增127%，占流动资产的比重也陡增12.76个百分点至34.98%。

业绩快速增长持续性存疑

贝普医疗成立于2000年9月，专注于一次性医用穿刺注射器械产品的研发、生产和销售。截至招股说明书签署日，张洪杰直接持有公司72.49%股份，并通过温州贝益和温州贝拓间接控制公司5.86%的股份，合计控制公司78.35%的表决权，为公司控股股东及实际控制人。

受新冠疫情影响，近两年，公司穿刺针及注射器产品销售收入的快速增长，推动业绩高增。

招股书显示，2019—2021年(以下简称“报告期”)，贝普医疗实现的营业收入分别约为2.21亿元、2.73亿元和4.22亿元，2021年营收同比增长54.58%;归母净利润分别为5523.06万元、3793.86万元和9707.72万元，2021年净利同比增长155.88%;扣除非经常性损益后归母净利润分别为5053.01万元、6053.49万元和9289.49万元。

报告期内，贝普医疗实现的主营业务收入分别约为2.18亿元、2.71亿元和4.19亿元，2020年、2021年分别较上年同期增长24.6%、54.6%。该公司主营业务收入主要来自于针管、穿刺针及注射器的销售，其中穿刺针和注射器销售收入合计占主营业务收入的比例分别为76.35%、79.41%和84.56%。

不过，尽管报告期内贝普医疗的营收、利润表现出上升趋势，但公司的盈利能力却整体呈下降趋势，其毛利率从2019年的44.55%减少至2021年的41.05%。究其原因，锈钢带和塑料粒子原材料价格的上涨削弱了公司的盈利能力。

另外，由于疫情发展的不确定性，新冠疫苗接种市场需求也存在较大波动甚至不可持续的风险。若未来新冠疫苗注射需求大幅下滑，则注射穿刺类产品市场需求也将回归常态，公司面临无法维持2021年经营业绩较高增速的风险。

客户相对集中应收账款攀升

在营收快速增长的同时，贝普医疗还存在着客户相对集中的问题。

招股书显示，报告期内，贝普医疗前五大客户的销售收入合计占当期营业收入比重分别为47.23%、60.63%和55.51%，其中MHC销售占比分别为10.84%、17.78%和30.11%。

外销是公司收入的主要来源，占比也逐年提高。报告期内，公司境外销售收入分别为1.729亿元、2.317亿元和3.68亿元，占主营业务收入比例分别为79.41%、85.42%和87.76%，占比较高且持续上升。2021年公司完成对艺展贸易医疗器械相关客户资源的收购，其下游国外客户成为公司外销客户，推动公司外销收入进一步增长。

客户相对集中、高度依赖外销，这也为公司经营带来了一定的风险。

事实上，随着销售收入的增加，贝普医疗应收账款在快速增加。报告期各期末，贝普医疗应收账款账面价值分别为2804.02万元、4029.29万元和6371.91万元，两年间猛增127%;应收账款占流动资产的比例分别为24.89%、22.22%和34.98%，其中2021年陡增12.76个百分点。

此外，伴随着业务的扩大，贝普医疗存货规模水涨船高。2019—2021年，其存货账面价值分别为0.31亿元、0.44亿元和0.98亿元，占流动资产比例为27.72%、24.26%和38.33%。

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