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重庆路桥进军半导体寻第二增长点投资收益支撑净利超营收

2022-09-13 09:18:53来源：长江商报

传统主业持续萎缩，重庆路桥(600106.SH)将对发展方向进行重大调整。

9月8日晚间，重庆路桥发布公告称，公司将新设两家子公司，其中一家从事集成电路和高科技产业投资。这，就是公司新的发展方向，将是公司第二大主业。

长江商报记者发现，重庆路桥产业布局在去年就有苗头。通过两次股权转让，上海临珺电子科技有限公司(以下简称“上海临珺”)成为公司第二大股东，上海临珺的母公司是一家半导体领域的投资机构。而股权转让方，就是重庆路桥的大股东重庆信托的一致行动人。

重庆路桥早有产业转型需求。从经营业绩方面看，2011年以来，公司营业收入不断萎缩，而其归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)几乎是原地踏步。

不仅如此，近年来，公司的净利润，超七成来自投资收益。基于此，市场戏言，重庆路桥应改名“重庆投资”。

只是，发力半导体领域，重庆路桥究竟会有多大胜算?

发力半导体寻求第二增长点

重庆路桥终于公开宣布，大踏步推进产业转型。

根据最新公告，重庆路桥董事会会议审议通过了《关于调整和完善公司战略发展方向的议案》，为使公司持续健康发展拟对公司未来发展方向进行调整。

重庆路桥是一家从事城市路桥经营管理及基础设施投资的综合性企业。公司披露，近年来，随着公司所属嘉陵江牛角沱大桥、长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥收费年限的陆续到期和南山旅游公路、长寿湖旅游专用高速公路的回购，公司目前仅有嘉陵江嘉华大桥一座大桥的收费权，资产不断萎缩，路桥收入也逐年下降。

重庆路桥称，近年来，公司一直在积极寻求新的资质优良项目，并希望适时介入其他具有较好发展前景的行业，分散公司主营业务相对集中的风险。

公告称，在保持进一步优化提升基础设施主业不变的同时，为进一步提高公司资产质量，培育公司核心竞争力及持续盈利能力，公司计划在今年调整战略发展方向，丰实完善传统主业，增加第二主业，力争在集成电路和高科技产业投资领域寻求新的发展机遇。

向集成电路和高科技产业投资领域发展，重庆路桥早就在筹划。公司的股权结构变动显露了端倪。

去年12月8日，重庆路桥的重要股东同方国信投资控股有限公司(简称“同方国信”)与上海临珺签署了股权转让协议，其拟将所持有的重庆路桥9200万股股份转让给上海临珺，转让价格为5.18元/股，交易总价款约为4.77亿元。交易完成后，上海临珺将持有重庆路桥6.92%股权，成为其重要股东。

上海临珺成立于2016年12月15日，其经营范围为从事电子科技领域内的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务。

当时，上海临珺披露的权益报告书显示，本次受让股权是出于价值投资需求而做出的安排。未来12个月内，其还将继续增持上市公司股份。

不到20天，也就是在去年12月28日，双方再次签署股权转让协议，上海临珺拟受让同方国信所持重庆路桥9265.11万股股份，占上市公司总股本的6.97%。

不过，今年1月10日，双方签署了补充协议，对上述第二次减持的股份数量进行了调整，转让的股份数量减少至7265.11万股，占公司总股本的5.47%。转让价格仍然为5.18元/股，交易总价款为3.76亿元。

两次受让股权，上海临珺合计耗资8.53亿元，获得重庆路桥12.60%股权，成为重庆路桥第二大股东。

本次股权转让方同方国信，与重庆路桥第一大股东重庆国际信托股份有限公司(简称“重庆信托”)为一致行动人，同方国信系重庆信托的控股股东。

控股股东的一致行动人为何要清仓式转让股权?上海临珺为何要成为重庆路桥的第二大股东?

备受关注的是，上海临珺为上海临芯投资管理有限公司(以下简称“临芯投资”)控股子公司。临芯投资是国内最早开展集成电路领域海外并购的投资机构之一，其投资团队先后发起并主导了澜起科技、豪威科技等国内著名的并购项目，重点投资了澜起科技、中微公司等公司，这两家公司市值一度超千亿。

重庆路桥称，作为国内“专注于集成电路的产业投资平台”，临芯投资依托全产业背景出身的专业化投资和管理团队，深耕行业生态圈，联合业内的龙头企业、投资机构以及地方政府，展开全球范围的集成电路产业投资，形成战略同盟圈。鉴于上海临珺和临芯投资在集成电路领域的资源和优势，公司希望能在该领域寻求发展机遇，为公司带来新的利润增长点。

投资收益支撑净利超营收

虽然主营路桥收费及基础设施工程等业务，但重庆路桥的主营业务表现不佳，靠投资收益支撑。

重庆路桥是一家老牌路桥公司，1997年6月就登陆A股市场。上市以来，公司的营收规模一直较小。

1997年，公司实现的营业收入、净利润分别为0.91亿元、0.86亿元。1998年至2001年，其营业收入从1.12亿元增长至1.37亿元，低位小幅增长。2002年至2020年，长达19年，公司实现的营业收入大部分年度在2亿元、3亿元左右波动，唯独2007年，营业收入破天荒地超过5亿元达到5.46亿元，这是公司上市以来营收唯一一次超过5亿元。2017年以来，公司的营业收入呈现下降趋势，在2亿元级波动，其中，2019年至2021年分别为2.39亿元、2.02亿元、1.65亿元，连续三年下降。

与之对应的净利润方面，1998年至2006年，净利润在0.70亿元至0.90亿元左右波动。2007年至2010年，净利润最低0.85亿元、最高1.34亿元。2012年至2021年，净利润主要在2亿元级波动。其中，2017年至2021年，公司实现的净利润分别为2.80亿元、2.25亿元、2.50亿元、2.27亿元、2.56亿元。

综上所述，2012年至2021年的10年间，公司的营业收入呈现下滑小幅趋势，而净利润基本上是止步不前。

长江商报记者发现，重庆路桥还有一个异常现象，那就是净利润几乎与营业收入差别不大，甚至超过营收。

这主要是投资收益在支撑。2019年至2021年，公司的净利润分别为2.50亿元、2.27亿元、2.56亿元，对应的营业收入为2.39亿元、2.02亿元、1.65亿元，净利润明显超过营业收入。

在这三年，公司的投资净收益分别为1.97亿元、1.70亿元、2.05亿元，分别占当期净利润的78.8%、74.9%、80.1%。

此前，重庆路桥的投资收益长期较为可观。截至今年6月底，重庆路桥的参股公司主要有重庆渝涪高速公路有有限公司、重庆城投金卡交通信息产业有限公司、重庆银行、重庆鼎顺房地产开发有限公司等。

显然，依靠投资收益支撑经营业绩并不可持续，且难有大幅增长空间。尽管重庆路桥参股的几家公司经营业绩较为稳定，但对公司的经营发展并无明显影响。

如今，重庆路桥筹划进军集成电路及高科技投资领域，能否成功，有待时间检验。

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