东方雨虹二季净利腰斩发力非防业务中期净利近14年来首降

2022-08-25 08:57:18来源：长江商报

“防水茅”东方雨虹(002271.SZ)业绩大变脸，引发市场热议。

8月22日，东方雨虹披露的半年报显示，今年上半年，受成本大幅增长等影响，公司陷入增收不增利窘境，归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)为9.66亿元，同比下降近四成。其中，二季度，公司扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)几乎是腰斩。

在财报中，作为防水业务龙头，东方雨虹表示，奉行长期主义，聚焦建筑防水行业，发力非防水业务构筑更深、更宽的护城河。

然而，备受质疑的是，在今年6月20日至7月8日，东方雨虹半年报披露之前，公司6名高管“抢跑”减持，合计套现约5.61亿元。

8月23日的二级市场上，东方雨虹遭资金抛售，四家机构也没有坚持长期主义，狂卖4.65亿元，深股通也卖了2.37亿元，纷纷夺路而逃。当日，公司股价距离跌停仅一分钱之遥。

中期净利近14年来首降

东方雨虹的经营业绩“反向”打破纪录。

根据半年报，今年上半年，东方雨虹实现的营业收入继续增长，达到153.07亿元，同比增加约11亿元，增幅为7.57%，但其净利润为9.66亿元、扣非净利润8.90亿元，分别较上年同期减少5.71亿元、5.57亿元，同比下降幅度分别为37.13%、38.48%，增收不增利特征十分明显。

长江商报记者发现，导致上半年业绩下滑的主要因素出在二季度。

数据显示，今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为63.09亿元、89.98亿元，同比增长17.31%、1.65%，二季度的同比增速大幅放缓。同期，公司实现的净利润分别为3.17亿元、6.49亿元，同比变动幅度为7.07%、-47.68%，扣非净利润为2.97亿元、5.94亿元，同比变动幅度为8.52%、-49.42%。其中，二季度净利润、扣非净利润转为大幅下降。

长江商报记者发现，中期业绩下降，这是东方雨虹2009年以来的首次。

wind数据显示，2008年上半年，公司实现的营业收入、净利润分别为2.82亿元、0.18亿元，2009年上半年至2021年上半年，在这13年的上半年中，其实现了营业收入和净利润不间断增长。其中，2021年上半年的营业收入、净利润分别为142.29亿元、15.37亿元，分别较2008年上半年增长约49.46倍、84.39倍。

2008年9月，东方雨虹登陆A股市场，2008年至2021年，公司实现的年度营业收入、净利润也为持续增长。正因为如此，市场将公司称之为“防水茅”。

经历了这么多年的持续增长，公司经营业绩为何突然在今年上半年一反常态大变脸?

从今年上半年的营业收入构成来看，防水材料销售收入126.69亿元，占比82.77%，其中，防水卷材、防水涂料的收入占比分别为46.41%、36.36%。

导致上半年净利润下降的主要因素是沥青等大宗材料价格上涨。据披露，上半年，公司营业成本111.88亿元，同比增长14.97%，明显高于营业收入增速，导致毛利率下降至26.91%，下降了4.7个百分点。公司期间费用率为16.3%，同比上升1.2个百分点。

值得关注的是，今年上半年，东方雨虹的经营现金流净额为-69.80亿元，较去年同期的-34.91亿元翻了一倍，大幅净流出。其原因，也是因为沥青等原材料价格大幅上涨导致采购支出增加较多。

与之相关联的是，公司的应收票据及应收账款账面价值为147.48亿元，同比增加59.54亿元。同期，公司营业收入仅增长约11亿元。

非防水业务恐难成护城河

东方雨虹业绩变脸，超出市场预期，而高管纷纷提前减持套现，更让人意外。

在半年报中，东方雨虹称，公司是国内建筑防水行业首家上市公司，承担了大量的基础设施建设、国家重点建设项目和更新改造等项目的防水工程。公司产品具有研发优势，形成了产品研发、应用技术、工艺装备和施工技术四大研发中心，并与国际接轨。公司通过加快海外知识产权布局，增强国际前沿技术实力，提升全球竞争力。目前，公司研发团队中有5位工程院院士、7位国际知名科学家、25位技术带头人。

一个不容忽视的现象是，国内建筑防水行业集中度较低、市场较为分散、竞争不够规范，“大行业、小企业”依旧是行业发展标签。防水生产企业众多，大多数企业规模小、技术水平及生产工艺落后，落后产能过剩，行业竞争不规范，行业环保问题突出。这些行业现象，也对行业企业的经营业绩产生一定影响。

东方雨虹称，公司聚焦建筑防水行业，向民用建材、建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮等领域延伸，利用依托于防水主业所积累的客户资源、销售渠道的协同性及良好的品牌影响力，快速发展非防水业务，为客户提供完善的建筑建材系统解决方案。此外，公司积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力，进一步构筑公司更深、更宽的护城河。

让人意外的是，李卫国倡导的奉行长期主义，通过非防水业务构筑更深、更宽的护城河，但高管和机构似乎并不买账。

wind数据显示，今年6月20日到7月8日，东方雨虹的副董事长许利民，总裁张志萍，董事向锦明、杨浩成，董事、副总裁张颖，副总裁王文萍均进行了减持，6名董监高占公司持股董监高数量的一半。

上述6名董监高合计减持1212万股股份，套现金额约为5.61亿元。其中，减持力度最大的是副董事长许利民，共减持1000万股，套现4.59亿元。

与之相关的是，东方雨虹在通过二级市场回购股份。7月2日，公司披露回购股份进展：截至6月30日，公司累计回购的股份数量为1155.93万股，占公司总股本的0.46%，最高成交价为49.76元/股，最低成交价为37.24元/股，成交总金额为4.94亿元。

一边是公司回购股份提振市场信心，一边是高管大举减持套现，这是否是东方雨虹通过回购股份配合高管减持呢?

6名高管忙着减持，发生在东方雨虹半年报披露之前。这意味着公司业绩爆雷前，6名高管提前套现了。这，是否有违规之嫌?

作为“防水茅”，东方雨虹的股价也曾走出了“茅台”的样子，2021年6月涨至历史高点，但此后一路下跌。今年8月23日，公司大幅低开，盘中一度跌停，最终收报31.74元/股，距离跌停仅1分钱，跌幅为9.96%，8月24日继续下跌2.27%。至此，近一年多时间，其股价累计跌幅达50%。

8月23日的盘后数据显示，当日，4家机构狂卖4.65亿元，陆股通也卖出2.37亿元。

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