上市26年，广州浪奇(000523.SZ)仍未能摆脱超低净利率之困。
去年，广州浪奇营业收入和净利润严重背离现象再现，其营业收入高达119.74亿元，净利润(归属于母公司股东净利润，下同)只有3329.22万元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为0.22亿元。
营业收入与净利润如此严重背离，于广州浪奇而言已久矣，且呈现逾甚之势。
2010年，广州浪奇实现营业收入12.88亿元，净利润0.15亿元，扣非净利润0.11亿元。到了2017年，其营业收入一路劲增至118.11亿元，成功破百亿，而其净利润也仍只有0.40亿元，扣非净利润0.19亿元，基本上没什么增长。
盈利能力奇低与其产品超低利率密切相关。
广州浪奇前身是1959年成立的广州油脂化工厂，1993年在深交所挂牌。不过，60年历史的日化企业，上市26年来，经营业绩一直欠佳，扣非净利润从未达到5000万元。这期间，公司产品净利率长期处于低位，2011年以来连续8年低于1%。
严峻的形势还在于，去年，公司应收票据及应收账款、存货合计高达44.56亿元，占总资产的63.07%。当年，公司经营现金流净流出4.76亿元，同比下降152.90%。负债也持续攀升，今年一年度资产负债率高达73.35%。
持续盈利能力较弱，面对广州立白、蓝月亮等同业挤压，国资控股的广州浪奇，将何处何从?
营收与净利长期背离
广州浪奇的营业收入与净利润背离现象日趋严重。
广州浪奇近日披露的年报显示，去年，公司实现营业收入119.74亿元，同比增长1.38%，净利润3329.22万元，同比下降16.71%。
营业收入和净利润走势相反，而且，接近120亿元的营业收入净利润只有可怜的3000多万元，二者背离严重程度可见一斑。
实际上，广州浪奇净利润极低由来已久。
1993年，广州浪奇上市之时，营业收入5.38亿元，净利润就有0.38亿元。1994年，营业收入和净利润出现超20%增速，但从1995年开始到2000年，营业收入降至4.49亿元，而净利润连续6年下降，2000年只有243.25万元。
不过，从2001年开始，除了2009年微降5.89%，广州浪奇迎来了营业收入长达17年增长，营业收入从4.49亿元增长至118.11亿元，增长了25.31倍。与之相比，净利润相形见绌，2002年亏损1.16亿元，2003年至2008年游走在亏损边缘，基本上是微利。2009年至2017年，在震荡中微升，从0.10亿元增长至0.40亿元。
扣非净利润方面更为难看，2000年至2017年的18年间，除了2014年达到0.41亿元外，其余年度基本上不赚钱，多数时候在数百万元至3000万元以内。
上述经营数据显示，营业收入大幅增长，净利润几乎是原地踏步，增收增利特征十分明显。
增收不增利与产品综合毛利率、净利率极低密切相关。2001年之前，广州浪奇产品综合毛利率从11%左右上升至26.33%，随后毛利率回落至20%以内，2011年之后，毛利率迅速回落至个位数，2017年低至2.82%。
同期，公司销售净利率更低了，2011年至2018年连续8年低于1%，2018年低至0.28%，历史上，净利率最高的是在1994年，也只有8.38%。
备受关注的是，近年来，随着市场竞争加剧，日化行业毛利率整体不高。在广州立白、蓝月亮挤压之下，广州浪奇几乎是大幅压减民用，发力工业。工业日化的毛利率同样奇低。
跨界并购屡屡败北
面对难看的经营业绩，广州浪奇也曾有过努力，只是没有什么效果。
广州浪奇也筹划过几次并购，试图以此提振业绩。
根据公告，2013年7月26日，广州浪奇与江苏中冶签署股权转让协议，出资1.98亿元收购后者所持有的琦衡农化25%股权，成为琦衡农化第二大股东。公司由此一脚踏进农药领域。
备受质疑的是，当时的高溢价收购。琦衡农化100%股权评估价值为8.01亿元，相对净资产2.01亿元增值率高达297.87%。而在2013年一季度，琦衡农化净利润只有209.98万元。
交易对方承诺，2013年至2017年，净利润分别不低于1631.63万元、2577.23万元、2874.84万元、3501.99万元、3977.54万元。
质疑很快被应验。琦衡农化未能兑现业绩承诺，如2014年，其利润实现数为2058.06万元，业绩完成率为79.86%。不仅如此，2016年，琦衡农化还爆发2亿元货款拖欠事件，被中小板公司九九久告上法庭。
出人意料的是，去年9月，公司再次筹划收购其25%，价格为2.03亿元。
2014年，广州浪奇试图追热点通过收购进入环保领域，只是因为标的资产不能满足收购条件而放弃。
2016年，广州浪奇第三次收购。这一次，围绕日化主业展开。当年9月，其以720万元收购了南海添惠持有的广东奇化化工交易中心股份有限公司(简称广东奇化)24%股份。此前，公司已持有标的35%股权，交易完成后，持股比升至59%，成为其控股股东。
目前来看，这笔收购勉强算成功。控股广东奇化后，公司借助该平台实现产业链上下游整合，以互联网技术手段提高产业链运作效率，提升化工仓储物流的信息化水平。
只不过，加大对奇化网和工业板块业务的建设，广州浪奇增加人员配备等费用投入增加23.18%。去年，广东奇化净利润仅为768.64万元。
去年7月，公司玩了一次大手笔，拟作价6.18亿元向大股东收购百花香料97.42%股权;华糖食品100%股权。而此前，公司终止通过发行股份收购智盛惠州、天津天智和江苏盛泰三家标的事项。
公司最新公告显示，上述收购事项稳步推进，华糖食品已经成为其全资子公司，百花香料仍在办理相关手续。
只是，这些收购能否达到预期，仍然存疑。
备受关注的是，今年以来，工业大麻为二级市场热点，近期，广州浪奇也跟着一头扎了进去。4月30日午间，公司公告称，其孙公司广州奇化与龙麻生物签订战略合作协议，就有关工业大麻在日用化学品领域应用达成战略合作。
同在这一天，深交所闪电问询，一口气提了7个问题，涉及公司开展该项业务的可行性。
资产负债率三连升超73%
频频追热点进行产业拓展的广州浪奇不仅未能实现盈利能力大提升，反而是资产负债率急剧上升。
2016年，广州浪奇资产负债率为57.20%，2017年、2018年为61.77%、73.21%，今年一季度再次上升至73.35%。
去年，是广州浪奇近年来货币资金最多的一年，达到7.39亿元，相对于短期债务，依然不充足。截至去年底，公司短期借款为13.33亿元。到今年一季度末，货币资金减少至5.95亿元，短期借款增加至14.05亿元。
负债攀升导致吞噬净利润的财务费用不断增长。去年，公司财务费用0.86亿元，较2017年的0.59亿元增长45.76%，今年一季度，财务费用为0.30亿元，同比增长42.86%，2017年一季度，财务费用为732.99万元。
备受关注的是，伴随着营业收入增长，虽然净利润没有什么增长，但应收票据及应收账款、存货增长极为迅猛。
截至去年底，广州浪奇应收票据及应收账款为31.95亿元，较上年26.42亿元增加5.53亿元，较2016年的19.82亿元增加12.13亿元。
增长幅度最大的是存货，去年底，存货余额为12.61亿元，较上年的3.50亿元猛增了9.11亿元，增幅高达260.29%。今年一季度，存货继续攀升至16.81亿元，同比增长1018.03%。
截至今年一季度，上述两指标合计值为46.67亿元，占当期71.38亿元总资产的65.38%。
由于上述两指标值居高不下，也导致公司经营现金流持续净流出。2016年以来，广州浪奇经营现金流持续流出，流出金额分别为6.95亿元、1.88亿元、4.76亿元，去年，其净流出金额同比下降152.90%，今年一季度，现金流净额为212.69万元，同比下降94.04%。
正因为上述二者高企，因此产生的资产减值不菲。去年，公司资产减值损失为0.16亿元，较2017年的0.10亿元增长60%。
值得一提的是，广州浪奇仍在大规模并购，实施后，公司负债水平将再次攀升，将加剧公司财务压力。
