(原标题：2019年中国债市值得期待)
[摘要]中国的债券市场正在经历前所未有的债务违约风波：根据2018年12月27日的Wind数据显示，2018年实质违约债券共119只，涉及违约的债券发行规模约1221.6亿元，数量和金额均接近2017年的4倍。
时代周报记者 王心昊 发自广州
“这是最好的时代，这是最坏的时代。”用查尔斯·狄更斯在《双城记》开篇中的这句话来描述2018年的中国债券市场，一点也不为过。
在经济下行的压力下，央行的货币政策从2017年至今经历了从“基本稳定”到“合理稳定”再到“合理充裕”的变化，银行间市场也经历了流动性从“偏紧”到“松紧适度”再到“相对宽松”的演进。
在此大背景下，债券市场在2018年进入了一波牛市：以代表性的10年期国债收益率为例，由2018年初的3.9%平台回落至3.3%附近，回落幅度超过60bp;而10年期国开债收益率也由年初的4.9%水平回落到3.7%左右，回落幅度超过120bp。
但与此同时，中国的债券市场正在经历前所未有的债务违约风波：根据2018年12月27日的Wind数据显示，2018年实质违约债券共119只，涉及违约的债券发行规模约1221.6亿元，数量和金额均接近2017年的4倍。
“展望未来，中国经济长期会大体呈L形震荡下行，基本面对债市长期是有利的。” 第一创业证券董事总经理、资产管理部负责人尹占华在接受时代周报记者采访时指出，当前政府要解决民营企业和小微企业融资难、融资贵的问题，所以从政策的角度来说，引导利率进一步下行也是值得期待的。
债券违约只是少数
进入2018年以来，债券市场违约事件不断发生。
根据Wind数据库的资料显示，2018年新增违约主体43家。在上述构成实质违约的119只债券中涉及46家发行主体，其中国企5家，民企34家，并涉及上市公司15家。同时，2018年因实质违约未支付的本金和利息总计已达756亿元。其中仅上海华信国际集团有限公司一家，2018年违约兑付本息金额就高达155亿元。
“从2014年第一只违约债算起，截至目前中国信用债市场历史累计债券实质违约的发行人共72家，确认违约的债券共194只，违约本金共1850亿元。也就是说，2018年违约债券量达到了历史累计违约总量的60%。”中金公司在其发布的研报当中表示。
“出现违约潮的原因主要在于货币政策趋向稳健中性以及严监管导致融资渠道变窄。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼在接受时代周报记者采访时表示，对企业债券违约没有必要过于担心和恐慌，这是因为企业债券违约其实是结构性去杠杆的结果之一，是市场出清的一种方式。
董希淼进一步指出，相较于我国2017年底74万亿元的债券托管余额，目前违约的企业债券只占非常小的一部分，债券市场发生系统性风险的可能性极低。
避险催生债券牛市
尽管备受违约风波困扰，但从整体上看，债券市场无疑是2018年所有大类资产中表现最优异的一类。
上半年，伴随着央行三次宣布降准，货币供应量处于相对宽松水平，资金利率随之下行，由于市场流动性的宽松，各期限债券收益率明显下行;与此同时，一、二季度社会融资增速放缓明显，经济下行压力加大，也拖累长端利率债收益率明显下行。
8月初至9月底，在经历了较大幅度的下行后，财政政策的加码和地方债的加速发行、通胀预期抬升使得债市开始有所调整。与此同时，一直低迷的股市使得资金的避险情绪愈加凸显，债券市场开始迎来上涨。
“2018年，中国的金融监管经历了从‘去杠杆’到‘稳杠杆’的过程，在内需和外需均面临走弱风险的情况下，下一阶段，宏观经济面临的下行压力仍然较大。” 第一创业证券股份有限公司总裁王芳在接受时代周报记者采访时指出，展望2019年，基于未来经济下行压力依然较大、“宽货币”传导到“宽信用”具有较长时滞的判断，债牛下半场行情值得继续期待，收益率或仍有下行空间。
