三聚环保资产减值频发业绩三连降 前三季亏4亿脱困仍需时日
曾遭市场广泛质疑的环保企业三聚环保(300072.SZ)巧施财技,试图“变废为宝”。
三聚环保的如意算盘打在一次资产并购身上。
日前,三聚环保发布公告称,公司拟收购内蒙古美方煤焦化有限公司(以下简称“美方焦化”)70%股权,交易作价12.79亿元。
对于本次收购,三聚环保称,一方面是优化资产与业务结构,另一方面是化解部分应收账款风险。
长江商报记者发现,由于本次收购采用部分应收账款的债权进行支付,此前针对这笔应收账款计提的资产减值相应转回,三聚环保将因此增加净利润超过3亿元。
因疯狂扩张,应收账款节节攀升,一度超过百亿,三聚环保的经营模式备受质疑。近年来,随着巨额应收账款的“消化”性计提减值,公司经营业绩持续大幅下滑。2020年以来,公司因此亏损接近18亿元。
截至今年9月底,三聚环保账面上的应收账款还有近50亿元。如何化解应收账款风险,扭转经营不利局面,对现任管理层是一大挑战。
化解风险的收购将增3亿净利
三聚环保筹划的一次巧妙收购,体现在财务上,将有着“一箭三雕”的好处。
根据公告,三聚环保将收购北京亿泽阳光实业有限公司(以下简称“亿泽阳光”)所持美方焦化70%股权,本次交易总价款为12.79亿元。
美方焦化成立于2008年4月16日,注册资本9.17亿元,其有2名股东,即亿泽阳光、内蒙古新高投资管理中心(有限合伙),持股比分别为98.0991%、1.9009%。
三聚环保本次资产收购不同之处在于支付方式,本次交易,12.10亿元采用应收账款支付,剩下的6943.04万元以公司自有资金或自筹资金支付。
本次交易的交易对方亿泽阳光与三聚环保存在业务往来。
内蒙古家景镁业有限公司(以下简称“家景镁业”)及内蒙古聚实能源有限公司(以下简称“聚实能源”)均系亿泽阳光控股子公司。
据披露,家景镁业建设年产30万吨甲醇项目,三聚环保作为总包方与家景镁业开展合作。该项目通过三聚环保的甲醇催化技术、新型甲醇合成反应器,提高精甲醇收率,新增甲醇产品。
聚实能源建设焦化升级改造生产化工产品项目(费托合成),三聚环保作为总包方与聚实能源开展合作。该项目基于三聚环保的钴基FT合成等核心技术进行费托合成,生产高附加值的费托蜡、高档溶剂油等产品,更大限度地发掘煤资源的价值。
此外,三聚环保全资子公司内蒙古三聚家景新能源有限公司(以下简称“三聚家景”)自建2亿Nm3/年焦炉气制LNG及LNG尾气综合利用生产100kt/a合成氨项目,主要产品为LNG、液氨。三聚家景向美方焦化采购焦炉煤气。截至目前,三聚环保对家景镁业、聚实能源享有的应收账款余额分别为9.15亿元、2.95亿元,合计为12.10亿元。
本次收购的巧妙之处就在于此。由于采用12.10亿元应收账款支付,可以有效化解应收账款回收风险。此外,收购之后,12.10亿元应收账款转化为长期股权投资,此前对应收账款计提的3.63亿元坏账将转回,预计将增加公司净利润3.09亿元。
另一个好处是,通过收购,三聚环保可以夯实产业基础,形成能源行业核心运营资产,做大做强生物能源和新型煤化工及化工产品等核心业务,加快战略转型步伐。
三聚环保公告显示,美方焦化是乌海市政府确定的“双百亿”重点培育企业,拥有两组2×55孔5.5m捣固焦炉,年产焦量共计192万吨,外送焦炉气4.5亿立方米/年。美方焦化及其参股企业均与三聚环保建立了长期友好的合作关系,且各企业间形成了良好的物料互供体系。收购完成后,有利于公司业务在区域形成规模效应及协同效应,符合公司新型煤化工发展方向。
前三季亏4亿脱困仍需时日
采用高达12.10亿元应收账款支付来收购资产,这一动作的背后,是三聚环保饱尝应收账款畸高之痛。
三聚环保于2010年在创业板上市,一直到2017年,是市场热捧的高成长股,7年间,公司净利润增长了约43倍,股价上涨了约12倍,妥妥地一只大牛股。
然而,2018年开始形势逆转,三聚环保经营恶化,巨额应收账款不断吞噬净利润,导致经营业绩持续大幅下滑。
数据显示,2018年至2020年,三聚环保实现的营业收入分别为153.81亿元、84.83亿元、71.33亿元,同比下降幅度为31.57%、44.84%、15.91%,2020年的营业收入仅为2017年的31.73%。
与之对应的净利润表现得更为明显。上述同期,公司实现的净利润分别为5.06亿元、1.39亿元、-13.80亿元,同比下降80.09%、72.56%、1095.06%,呈现加速下滑的势头。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为4.84亿元、1.14亿元、-14.02亿元,同比下降幅度分别为79.15%、76.42%、1328.72%。
今年前三季度,公司实现营业收入50.74亿元,同比增长12.42%,净利润-3.98亿元,同比减亏35.33%,扣非净利润-4.83亿元,同比减亏23.42%。虽然亏损幅度所有降低,但仍然处于亏损状态。
去年及今年前三季度,公司扣非净利润合计亏损18.85亿元。
曾经的明星股为何沦落至大幅亏损境地?激进扩张形成的巨额应收账款风险在持续暴露。
业内人士分析称,2014年开始,延续至2017年,为了推广新技术,三聚环保大量采用替甲方垫资的经营模式承揽工程项目,以此实施激进扩张的经营策略。在这期间,三聚环保频繁举债、加杠杆。当时,作为明星股,公司融资渠道通畅,且资金成本并不高。
激进扩张,应收账款不断攀升。2013年底,三聚环保的应收票据及应收账款为10.14亿元,到2018年底,猛增至123.19亿元,五年增加约113亿元。
2018年底,三聚环保的总资产为254.14亿元,应收票据及应收账款占总资产的48.47%,接近一半。
随着去杠杆开始,三聚环保的应收账款回收风险暴露,导致公司资金链断裂,不少垫资项目被迫暂停。随之出现的是营业收入大幅下滑、坏账损失吞噬净利润。
2018年至今年前三季度,三聚环保的资产减值损失(含信用减值)分别为9.14亿元、4.59亿元、13.43亿元、4.86亿元。就是这些巨额资产减值损失导致公司业绩大幅下滑,其中2020年及今年前三季度表现得尤为明显。
截至今年9月底,公司账面上的应收账款余额为49.48亿元,约占总资产的36.14%,仍然存在较大的回收风险。
近年来,在股东“帮助”下,三聚环保积极化解了不少应收账款回收风险、流动性风险等,但从目前来看,公司脱困可能尚需时日。
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