长春高新遭“重锤” 生长激素子公司两年赚47亿贡献97%净利

2021-08-06 10:13:27来源：长江商报

市场曾经公认的大白马长春高新(000661.SZ)遭“重锤”。

8月4日晚，新华社发文《身高焦虑就打“增高针”?危险!》，指出“增高针”治疗悄然兴起，所谓增高针实际就是注射生长激素。文章还披露，一家龙头企业超过90%收入来自生长激素。

尽管文章没有点名，但市场异口同声指向长春高新。根据公开资料，长春高新的生长激素国内市占率达到70%。

二级市场上，8月5日早盘，受上述事件影响，长春高新以276.52元/股开盘，无限接近跌停。下午以跌停收盘，收盘价为276.51元/股。盘后数据显示，深股通卖出2.96亿元并买入2.2亿元，三机构席位合计卖出5.53亿元。

长江商报记者发现，长春高新成长为A股市场的大白马，与生长激素密切相关。承载生长素研发、生产、销售的是公司核心子公司金赛药业。近两年，金赛药业实现的归属于母公司股东的净利润(简称净利润)合计达46.94亿元，占长春高新同期净利润的97.35%。

近几年，长春高新的销售费用也不低，每年均超过其营业收入的30%。

近两个月市值蒸发近千亿

千亿白马股长春高新遭重击，股价直奔跌停。

8月5日早盘，长春高新以无限跌停价开盘，并迅速下探至跌停。一直到午后收盘，虽然期间有几次挣扎，但未能改变跌停命运。当日收盘，公司股价为276.51元/股，跌幅为10%。

不仅如此，当日成交量猛然放大至74.79亿元，为近两个月新高，实际换手率8.88%，为2018年8月23日以来新高。

长春高新股价被砸跌停，与新华社《身高焦虑就打“增高针”?危险!》一文相关。文章称，近年来，随着社会需求增加，生长激素的使用量越来越大。生长激素有被滥用的苗头，可能带给使用者内分泌紊乱、股骨头滑脱、脊柱侧弯等健康风险。

文章不点名称，国内一家生长激素龙头企业年收入连年增长。2016年至2020年的5年间，其年收入增长了4倍多，收入90%以上都来自生长激素相关产品。

对此，市场直接“对号入座”，文章实际是“点名”长春高新。

目前，国内生长激素生产企业中，最为知名的就是A股公司长春高新及安科生物。此外，天境生物、特宝生物、维昇药业等公司生长激素产品尚处于临床三期阶段，A股福安药业、通化东宝、仁和药业、亿帆医药等药企刚刚涉足生长激素研发。

实际上，目前，长春高新是生长激素市场的绝对龙头。其控股子公司金赛药业在国内生长激素市场处于垄断地位，市占率超过70%。

为了应对上述文章所称的“滥用生长激素风险”及股价跌停，8月5日午间，长春高新紧急召开电话及网络会议，290余家机构1288位投资者参会。

公司回应称，生长激素产品具有超过60年的使用历史，经过了国内外几十年临床应用，充分证明了产品的安全有效性。公司称，将持续与顶尖专家合作拓展产品应用领域，积极拓展医疗机构和专家覆盖，增强专家和患者的认知。例如重大的脑外伤、中风等有较大概率引起生长激素缺乏，通过相应合理治疗可以改善中风患者肌肉情况、提升运动能力等，改善其生活质量。后续公司也将积极推进生长激素产品未来在大龄女性备孕、中枢神经系统疾病、抗衰老、医美等方面的合规应用。

长春高新称，受宣传等方面限制，目前，国内生长激素渗透率较低，在儿科领域治疗矮小症，渗透率不足3%。

近期，二级市场上的长春高新表现不佳。今年5月17日，公司股价一度达到523元/股，5月21日出现跌停，5月24日再度大跌5.77%。到5月28日，此轮下跌最低探至396.17元/股。随后，股价有所反弹，最高为465元/股，随即开始第二轮下跌。7月5日下探至353.01元/股，7月19日回升至413.99元/股。

第三轮下跌始于7月22日，长春高新股价加速下滑，至8月5日，股价为276.51元/股，创下去年4月14日以来新低。

截至目前，长春高新总股本为4.05亿股，一个交易日跌停，公司市值就蒸发了124.42亿元。从5月17日至8月5日，其市值累计蒸发了998.28亿元。

高度依赖核心子公司

遭受重锤的是长春高新的核心子公司金赛药业。金赛药业也是长春高新的利润奶牛。

根据长春高新披露的公告，金赛药业成立于1997年4月28日，由长春高新与金赛生物共同成立，长春高新投入3809万元(其中现金出资2509万元，其余为厂房、土地)，持股比为65%;金赛生物投入2051万元，其中专有技术作价1758万元。后经两次增资及股权转让，长春高新持股比一直维持在70%，为控股股东。之后金赛生物退出，自然人金磊、林殿海分别持有24%、6%股权。

2010年，金赛药业曾筹划上市。2012年，长春高新筹划向金磊、林殿海收购二人所持的30%股权，因交易双方就交易价格存在分歧，交易未能实施。

根据长春高新披露，金赛药业主要产品为注射用重组人生长激素(粉针剂)、重组人生长激素注射液(水针剂)、聚乙二醇重组人生长激素注射液(长效水针剂)等重组人生长激素类制品，还生产注射用重组人促卵泡激素等其他产品。公司是中国重组人生长激素的开创者和引领者，打破了生长激素由进口产品垄断的市场格局。目前，其拥有亚洲最大的重组人生长激素生产线，是国际唯一的长效、水剂、粉剂三大系列重组人生长激素生产基地。

基于超过70%的市占率，金赛药业经营业绩一直不错。2017年、2018年，其实现营业收入20.84亿元、31.96亿元，净利润为6.86亿元、11.32亿元。

2019年，时隔7年，长春高新重启收购，并在当年顺利完成。公司向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业29.50%股权。金赛药业的评估值为202.32亿元，相较于其14.70亿元的净资产增值187.62亿元，增值率为1276.44%。最终，长春高新出资56.37亿元完成金赛药业29.50%股权收购，后者成为其持股99.50%的控股子公司。

高溢价并购对应着高业绩承诺，2019年至2021年，金赛药业实现的净利润分别不低于15.58亿元、19.48亿元、23.20亿元，三年合计达58.27亿元。

实际情况是，2019年，金赛药业实现营业收入48.22亿元、净利润19.51亿元，较承诺数15.58亿元高出3.93亿元，完成率为125.22%。

2020年，其实现的营业收入为58.03亿元，净利润27.60亿元，同比增长39.66%，也大幅超过承诺数19.48亿元。

金赛药业经营业绩高速增长推动着长春高新交出一份份亮丽成绩单。2019年、2020年，长春高新实现的净利润分别为17.75亿元、30.47亿元，同比增长76.36%、71.64%。这两年，公司实现的净利润合计数为48.22亿元，而金赛药业贡献的净利润合计约为46.94亿元，贡献的比例高达97.35%。

今年一季度，金赛药业实现营业收入17.43亿元、净利润8.78亿元，同比分别增长49.70%、70%，其净利润占长春高新同期净利润8.75亿元的100.34%。

综上所述，长春高新对金赛药业表现为高度依赖。

市场担忧，至少是在一段时间内，如果有关部门对生长激素市场进行重点整治，或将影响金赛药业经营业绩，进而波动长春高新。