本文来源：时代商学院 作者：文通
近日，润本生物技术股份有限公司（以下简称“润本股份”）首次公开发行股票注册申请获中国证监会同意，公司股票即将登陆上交所主板。
据招股书披露，润本股份成立于2013年12月30日，主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，已成功在驱蚊、个人护理领域形成核心市场竞争力，筑起品牌的护城河，“润本”品牌已快速成长为优质国货的知名品牌。
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值得注意的是，润本股份近三年业绩非常亮眼，营收和净利润双双逐年增长。其中，公司营收从2020年的4.43亿元迅速增长至2022年的8.56亿元，归母净利润从2020年的9471.21万元增长至2022年的1.6亿元。
国联证券研报指出，润本股份近年来业绩持续向好，2020年-2022年营收年均复合增长率达39.04%，归母净利润年均复合增长率达29.99%；同时，在“大品牌，小品类”战略推动下，2022年婴童护理产品正式超越驱蚊板块成为公司第一收入来源。
润本股份此次上市拟募集资金9.03亿元用于黄埔工厂研发及产业化项目、渠道建设与品牌推广项目、信息系统升级建设项目的建设及补充流动资金，将通过本次募投项目的实施，提升产能和研发能力、丰富产品结构、加大品牌宣传投入、提升信息化水平，从而增强公司产品竞争力、提升品牌影响力与产品市场占有率，实现公司业务规模的持续增长。
线上销售领先
招股书显示，“润本”品牌由润本股份子公司鑫翔贸易创立于2006年，品牌成立之初以线下经销模式为主，2010年“转战”线上，逐步切入主流线上流量入口。经过多年发展，公司产品目前在天猫、京东、抖音等主流电商平台保持较高的市场占有率。
2019年-2022年，润本天猫平台直营店铺销售收入由1.48亿元增长至3亿元，年均复合增长率达到26.57%；天猫、京东平台直营店铺的年购买用户数由2019年537.95万人增至2022年1041.22万人，年复合增长率达24.62%；同时，公司在抖音渠道的总销售收入从2020年的141.03万元猛增至2022年的1.58亿元，带动旗下产品线上渠道全面发展。
根据灼识咨询数据，2022年润本驱蚊产品在整个线上渠道的市场占有率约为19.9%、婴童护理产品在整个线上渠道的市场占有率约为4.2%；2020年-2022年，润本蚊香液产品销售额占比分别达到16.42%、18.32%和19.99%，连续三年排名天猫第一。
与此同时，润本股份近八成的营收来自线上渠道。2020年-2022年，线上渠道对公司销售收入的直接贡献度分别为78.73%、77.72%、78.04%；其中，公司通过天猫、京东、抖音实现销售收入分别为3.22亿元、4.12亿元、5.92亿元，分别占主营业务收入的72.75%、70.77%、69.14%。
浙商证券研报表示，公司定位定价精准、品牌形象明确，百元内高性价比+专业驱蚊+婴童安全，且较早深耕天猫+京东双龙头电商渠道，先发优势沉淀品牌力，未来增长主要看拓品类+扩渠道双管齐下，迎行业品类精细化、渠道电商化的变革红利。
在线上渠道销售趋于稳定后，润本股份将目光移至线下，将线下渠道定为未来布局的重点。目前，公司不断建设社区团购等线下销售渠道，并与全国知名连锁商超、便利店、百货商店建立合作关系，进一步加快市场渗透。2020年-2022年，公司非平台经销渠道销售收入分别为9415.3万元、1.3亿元、1.88亿元，分别占主营业务收入的21.27%、22.28%、21.96%。
国信证券研报表示，中国是全球最大的杀虫驱蚊市场，预计2024年市场规模将突破120亿元。但行业整体相对分散，2022年润本股份驱蚊产品在在整个驱蚊市场的份额约为5.0%，但在线上市场的份额约为19.9%，占据领先地位。婴童护理行业方面，根据欧睿咨询数据，目前中国婴童护理市场规模已经超过300亿元，预计未来五年将以8%的增速保持增长。公司主营儿童面霜和儿童润唇膏两大单品占所处品类市场份额分别约为8.6%、9.5%。
盈利能力持续向好
招股书披露，润本股份主营业务毛利率稳步增长，2020年至2022年分别为52.51%、53.03%、54.17%，毛利率保持在50%以上。
公司以电商为主要销售渠道的企业，商品直接面向终端消费者，出货价格即是考虑了后续物流、仓储、推广、退换货损耗等费用后的终端销售价格，相较传统通过经销渠道销售的企业，往往以电商为主要销售渠道的企业毛利率较高。
与此同时，润本股份业绩也保持持续增长。2020年至2022年，公司营收分别为4.43亿元、5.82亿元、8.56亿元，年均复合增长率达到39.04%；归母净利润分别为9471.21万元、1.21亿元和1.6亿元，年均复合增长率为29.99%。
公司以驱蚊作为市场切入点，迅速拓展至更为广阔的婴童护理及精油市场，产品持续覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景，建立了一个庞大、忠诚且持续增长的客户群体，优质的国货品牌形象深入人心。
同时，润本股份主要采用自主生产、委托加工相结合的方式安排生产。其中，自主生产是公司主要的生产模式，主要采取“以销定产”的生产模式。目前，公司已取得《化妆品生产许可证》《农药生产许可证》等资质证书。2020年至2022年，公司通过自主生产的产量分别占比68.95%、67.84%和75.69%。
此外，润本股份还通过自主研发产品配方及独立设计产品外包装，完成产品生产并经检验合格后对外销售。截至2023年2月28日，公司已经取得境内有效专利71项，其中9项为发明专利，9项为实用新型专利，53项为外观设计专利。
多项数据优于同行
招股书还显示，润本股份的多项经营数据和指标优于同行。其中，公司2020年至2022年应收账周转率分别达到137.22次、213.61次、446.43次，远超行业可比上市公司平均值数十倍。
公司销售活动以线上为主，线下为辅，其中线上直销渠道不产生应收账款，线上平台经销、线上平台代销渠道款项结算周期较短，因此公司应收账款余额较低，周转率高于同行业可比公司。
同时，润本股份2020年至2022年存货周转率分别达到5.34次、5.08次、4.74次，均高于行业可比上市公司。
存货周转率整体保持较高水平主要原因是公司主要产品销售存在一定季节性，第一、第四季度为销售淡季；公司注重存货管理，通常根据预测的市场需求组织安排生产；此外，2022年随着公司各类产品销售规模进一步上涨，义乌工厂全面投产，原材料及库存商品的备货相应增加，存货周转率有所下降。
偿债能力方面，润本股份资产负债率较低，2020年至2022年分别为9.52%、13.10%、12.46%，均低于行业可比上市公司；同时流动比率、速动比率较高，偿债能力较强，债务风险较小。
国元证券研报表示，在保持相对稳定良好的利润率水平下，线上为主销售模式和产品相对特殊性致使公司模式偏“强运营”、“轻资产”。同时，随着整体行业的稳健增长，公司采取差异化高性价比爆款战略突出重围，不断加码创新研发筑高壁垒，且募投产线有望打破产能桎梏。
