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佳禾食品(605300)
事件
公司发布2023年半年度业绩预告,显示23H1实现归母净利润1.31-1.45亿元,同比+290.98%-332.13%,23Q2实现归母净利润0.68-0.82亿元,同比+316.0%-400.49%。23H1实现扣非净利润1.1-1.24亿元,同比+393.27%-455.12%,23Q2实现扣非净利润0.59-0.73亿元,同比+606.47%-771.46%。Q2收入端和利润端高速增长,业绩符合我们此前预测。
核心观点
植脂末快速修复叠加咖啡高增,Q2收入端高速增长。植脂末方面:1)大客户贡献比较大,蜜雪供应比例持续提升;2)粗略估算Q2新增客户超百家;3)出口业务迅速恢复。根据渠道调研反馈我们预计咖啡业务保持双位数增长,布局全产业链建设,不同产品满足不同渠道客户需求,近年来高毛利产品销量提升推动咖啡品类毛利不断改善,新大客户在Q2落地带来业务增量,预计下半年咖啡业务增长将环比提速。
成本端有支撑,利润弹性十足。棕榈仁油成本下行、乳粉也处在下行区间,毛利率较Q1有所抬升,净利率延续一季度改善趋势。在原材料价格下行、产能利用率提升、规模效应显现后,佳禾Q2报表端归母净利润展现出较大弹性。展望H2,目前棕榈仁油从年初锁价至Q3末,全年维度来看毛利率有望稳步提升,费用率保持在稳定水平,利润弹性将持续兑现。
盈利预测与投资建议
根据业绩预告情况我们上调23年收入和归母净利润至32.9/3.29亿元(原值位32.3/3.05亿元),略上调24年收入和归母净利润至40.8/4.2亿元(原值位40.7/4.1亿元),维持25年收入和归母净利润预测49.96/5.26亿元。预计23-25年营收分别位32.9/40.8/49.96亿元,同比+35.4%/24.2%/22.4%,预计23-25年归母净利润分别为3.29/4.2/5.26亿元,同比+184.97%/27.85%/25.04%,预计未来三年EPS分别为0.82/1.05/1.31元,当前股价对应PE为26/20/16倍,维持“买入”评级。
风险提示:
原材料价格变动风险;市场竞争加剧风险;下游需求不足风险;食品安全风险。