A股上市券商浙商证券(601878.SH)快速发展路上存隐忧。
历经一年努力，浙商证券筹划的百亿定增募资，最终仅完成募资28.05亿元，缩水超70%。
分析人士称，募资大幅缩水，一定程度上是资本对浙商证券的未来不看好。
近两年，浙商证券经营业绩高速增长，2020年，公司营业收入首次突破百亿大关，同等规模中，同比增速行业第一。
不过，与之不相匹配的是，公司净利率只有15.30%，行业倒数第四，同等规模中倒数第一。
浙商证券面临的同业竞争问题，已经延期一年仍未解决，再次遭遇延期。
备受关注的是，近年来，浙商证券员工违规不断，公司证券经纪资金账户大幅减少，这也是公司不可忽视的隐患。
净利率创近八年新低
立足浙江、辐射全国，全国性券商浙商证券亮丽业绩难掩发展隐忧。
浙商证券的前身为金信证券，成立于2002年4月20日。2006年，金信证券更名为浙商证券，由上三高速受让金信证券股东出资额，进而获得浙商证券70.46%的出资额，成为其控股股东。2017年，浙商证券在上交所挂牌上市，成为A股上市券商。
近年来，浙商证券迈出全国性扩张步伐。截至2020年底，浙商证券在全国设立有22家分公司、99家证券营业部。
从营业部布局看，浙商证券依然重兵浙江大本营。99家营业部中66家开设在浙江省内，其余的33家分设在北京、天津、上海等19个省市。
目前，国内券商中，经营业绩仍然表现为“靠天吃饭”，受到市场波动影响较大，浙商证券也不例外。
2007年，为A股牛市行情，当年，浙商证券实现营业收入22.81亿元，同比增长473.94%，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)11.59亿元。
2015年，也是一个牛市行情。这一年，公司实现营业收入61.89亿元，同比增长91.79%，净利润18.34亿元，创历史新高，同比增长144.52%。
2016年至2018年，A股市场处于调整状态。公司实现的营业收入分别为45.95亿元、46.11亿元、36.95亿元，同比变动-25.76%、0.34%、-19.87%。对应的净利润为12.41亿元、10.64亿元、7.37亿元，同比下降32.36%、14.29%、30.71%。
2019年开始，随着行情有所好转，浙商证券经营业绩大福增长。2019年，公司实现营业收入56.59亿元，同比增长53.17%，净利润9.68亿元，同比增幅为31.29%。2020年，经营业绩继续快速增长，当年实现的营业收入为106.37亿元，同比增长87.94%，营业收入突破百亿元大关，创了历史新高，这一水平，在A股券商行业中，排名也较靠前。这一年，营业收入超过百亿的上市券商有16家，浙商证券位居第10名。
净利润方面，2019年、2020年，公司实现的净利润分别为9.68亿元、16.27亿元，同比增速31.29%、68.17%。
2020年，营业收入和净利润均实现了高速增长。然而，高速增长的经营业绩并不值得庆贺。
wind数据显示，2020年，在百亿级营业收入的券商公司，浙商证券同比增速行业排名第一。
然而，公司销售净利率为15.3%，行业倒数第四，与营业收入同等规模的券商中，排名倒数第一。
实际上，2013年以来，浙商证券的销售净利率基本稳定在20%左右，但从2018年开始逐年下降。2020年的净利率创下2013年以来的8年新低。
净利率偏低，一定程度上说明公司成本费用较高，盈利能力不强。
长江商报记者发现，净利率较低，与浙商证券自营业务和经纪业务有一定关系。
年报显示，截至2020年底，浙商证券交易性金融资产294.01亿元，同比增长32.13%，主要是由于自营投资规模增加。经营活动现金流出中，为交易目的而持有的金融资产净增加额为67.10亿元，同比增加约24倍。当年，公司自营投资业务营业收入8.55亿元，同比仅微增2%，而营业成本同比增加123.35%。整体上，该项业务毛利率同比下降了7.82个百分点。
经纪业务方面，截至2020年底，浙商证券的证券经纪资金账户数为129.41万户，与上年同期减少约10万户，这意味着公司经纪业务的客户在流失。
募资大缩水或面临隐患
经营业绩表面光鲜的浙商证券，可能面临重重隐患。
浙商证券募资大幅缩水，一定程度上是资本对其发展前景的顾虑。
去年5月19日，浙商证券披露百亿元定增方案，计划募资不超过100亿元(含100亿元)，扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，以提升公司的市场竞争力及抗风险能力。当时，公司披露，拟向不超过35名(含)特定投资者发行A股股票数量不超过10亿股(含10亿股)。
时隔一年，今年5月21日，浙商证券发布《非公开发行A股股票发行情况报告书》。截至今年4月30日15时30分止，该公司已向18名特定对象发行普通股(A股)2.64亿股，发行价格10.62元/股，募集资金总额为28.05亿元。实际募资金额比较计划募资金额上限少了71.95亿元，缩水达71.95%。
值得一提的是，首轮申购报价结束后，浙商证券表示由于获配投资者认购股份数量低于批文核准的10亿股数量，认购资金未达到本次非公开发行拟募集的100亿元且认购对象数量未超过35名，故启动追加认购程序，追加申购截止日今年4月27日，收到32名新增投资者的认购意向，中国银河、申万宏源、海通证券、华安证券等15位机构投资者追加申购，认购金额合计18.86亿元。
尽管如此，本次定增所募资金仍然大幅缩水。对此，浙商证券公开解释称，去年下半年，公司完成了35亿元可转债转股，有效补充了资本实力，同时，近年来通过利润滚存也实现了一定的资本补充。此外，去年7月以来，公司股票价格出现大幅抬升，较定增预案的预测基础发生了变化。今年以来，市场资金面发生了重大变化，春节以后市场曾出现较大幅度的调整，叠加前期A股市场对证券行业关注度较低，整体上市场参与情绪较去年有所变化。
尽管浙商证券在去年通过其他途径补充了一些资本，但受市场环境及公司股价等因素影响，浙商证券对资本吸引力下降是不争的事实。
除了募资大幅缩水外，公司的同业竞争问题依旧存在。
今年6月7日，浙商证券公告称，公司收到实际控制人浙江省交通集团函件，事关新世纪期货与浙商证券下属浙商期货同业竞争问题，浙江省交通集团决定解决这一承诺的履行期限再延长一年。
2018年4月，浙江省国资委将其持有的浙江省商业集团100%股权无偿划转至浙江省交通集团，由此引发新世纪期货与浙商期货同业竞争问题。当年11月，浙江省交通集团承诺，2020年6月30日之前解决这一问题。但在期限临近时，因新世纪期货的相关整合方案尚未最终确定等原因，履行期限延长至今年6月30日。如今，又延长至明年6月30日。
浙商期货为浙商证券全资子公司，成立于1995年9月，注册资本10亿元。2020年，浙商期货实现营业收入60.17亿元，净利润约1.99亿元。浙商期货的营业收入占浙商证券合并报表营业收入的56.57%。
这说明，浙商期货对于浙商证券具有重要意义。
近年来，浙商证券员工违规代客理财问题频发。去年5月，法院对一起民事案件进行判决，原浙商证券监事长李某违规代客炒期货，从2800万元亏得只剩下45万元。
类似私下代客理财案件并不少见。2019年、2017年，均存在员工代客理财引发纠纷。浙商证券的青田华庭街证券营业部、开化芹南路证券营业部等多个营业部存在从业人员替客户办理证券交易操作等行为，被监管部门处罚。
2019年，证监会对浙商证券采取出具警示函措施处罚决定，原因是，浙商证券自营、投行部门未配备专职合规人员、个别分支机构未配备合规人员、部分分支机构合规人员不具备3年以上相关工作经验、合规部门合规人员并非100%由合规总监考核等。
