太安堂(002433.SZ)布局医药电商战略折戟。
筹划九个多月，近日太安堂披露，以7.48亿元出售康爱多47.35%股权，剥离医药电商业务。
2014年太安堂耗资3.5亿元康爱多100%股权，六年来持续投入，试图以电商带动中成药销售。仅近两年康爱多销售费用均超过4亿元，但净利润却未见增长，经营活动现金流持续净流出。
受此拖累，截至去年底，太安堂短期债务合计达25.61亿元，账上资金仅2.05亿元，债务压力是公司出售康爱多股权的主要原因。
太安堂家传特色产品为“麒麟丸”，主要治疗男女不孕不育，此后逐渐形成中药皮肤类药品、心脑血管类药品、生殖健康类药品三大系列药品。不过近三年中成药降幅达45.64%，太安堂剥离医药电商聚焦中成药的战略之路或将较为艰难。
7.48亿出售康爱多47.35%股权
时隔9个多月，太安堂终于公布出售康爱多方案。
康爱多由振康医药2010年发起成立，2014年太安堂耗资3.5亿元收购康爱多100%股权，同时新增5000万元注册资本。而从2019年开始，太安堂逐步转让康爱多部分股权。截至2021年3月30日，太安堂还持有康爱多77.35%股权，柯树泉、柯少彬分别持股5%、4.09%。
去年7月太安堂就筹划彻底出让康爱多控股权，彼时，其公布拟向公司控股股东太安堂集团及相关产业投资机构出售持有的康爱多股权，出售比例不超过60%。近日，出售方案出炉，交易对方变更为成都医云。
根据交易方案，太安堂向成都医云出售其持有的康爱多47.35%的股权，同时将持有康爱多4%股权的表决权委托给成都医云行使。股权转让对价为7.48亿元，增值率493.49%。
康爱多估值已大幅下降。2019年太安堂开始转让康爱多股权时，评估值30.51亿元;2020年时评估值降为25亿元;而此次以2020年12月31日为评估基准日，康爱多100%股权的评估值为15.95亿元，两年时间评估值将近腰斩。
康爱多盈利及财务走差是估值下降的原因之一。2019年和2020年康爱多营收分别为30亿元、28.10亿元，净利润为2058.78万元、3157.31万元，业绩较2018年有所下滑。同期，其销售费用分别为4.03亿元、4.39亿元，经营活动现金流分别为-3369.63万元及-1.98亿元。
根据数据显示，去年康爱多在中国药品零售企业电商经营子榜中排名第三位，仅次于阿里健康、京东健康，规模位居前列。但由于医药电商业务推广对资金需求较大，行业利润回报相对较低。
医药电商业务还使太安堂面临较大的资金压力。截至2020年12月31日，太安堂存在短期借款15.81亿元及一年内到期的非流动负债9.80亿元，合计25.61亿元。此外，太安堂于2016年发行的公司债券已于2021年2月2日到期。经债券持有人会议通过，同意将兑付日延至2021年11月30日，分期偿还。
但即使延期，太安堂依旧面临10亿元的公司债到期压力。截至去年底公司货币资金仅2.05亿元。偿债压力或是太安堂出售康爱多股权的主要原因。
中成药营收三年下降45%
本次交易完成后，太安堂称将剥离原有的医药电商业务，以偿还到期债务和补充经营流动资金，将有效缓解目前运营资金压力。
但值得注意的是，康爱多是太安堂重要子公司，去年实现营业收入28.10亿元，占上市公司营收的78.44%。交易完成后，上市公司2020年度的营业利润为534.48万元，较交易完成前下降87.36%。
太安堂称未来在战略规划上将资源重点集聚在中成药药品的研发、生产与销售业务，继续提升在生殖健康类药、中药皮肤类药、心脑血管类药等几大类品种的优势。
实际上，太安堂收购康爱多初衷是为借助康爱多医药电商的优势，做强公司中成药产品的市场规模。期间，公司持续投入推广电商，截至报告期末，康爱多通过E+药房合作的线下药店超过5万家，康爱多总注册会员7651万。
但由于医药电商行业政策改革未达预期，公司主要产品不适宜在电商平台大力推广，康爱多业务虽然增长较快，但并未与公司专注的中成药业务形成协同效应。
财报显示，2018-2020年，太安堂中成药制造业务营收分别下降18.31%、4.12%、30.51%，2020年营收为3.99亿元，三年降幅达45.64%。去年太安堂及其子公司自有产品通过康爱多所产生的销售收入占康爱多整体销售收入的比例为3.53%，仅0.99亿元。中药材初加工业务营收也是连续三年下降，去年略有反弹至2.19亿元，较2017年下降63.98%。
整体来看，虽然太安堂中成药产品种类不断丰富，但难挡业绩下滑。去年，公司净利润下降至2222.6万元，三年下降92.41%。
今年一季度，太安堂净利润更是亏损5900万元至6800万元，原因正是由于债务压力，因经营资金投入不足，销售收入下滑，而固定性费用及财务费用居高。
