有“危机阿尔法”之称的CTA策略似乎遇到了危机。
三方平台数据显示，截至5月底，今年以来大多数百亿级私募旗下CTA策略产品出现不同程度亏损，而且多家百亿级量化私募旗下CTA策略近一年回撤明显，部分产品回撤超30%。
多位私募人士表示，从去年4月算起，商品行情受到宏观因素及事件影响走势较为波折，无趋势性行情，因此以趋势类策略为主的量化CTA产品难有起色。不过，CTA在资产配置中可以明显起到分散风险的重要作用，而且伴随着宏观环境改善，该策略正逐步进入较好的配置阶段。
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量化CTA业绩遭遇“寒潮”
国内CTA策略基金产品在前几年的业绩表现一直是“优等生”。私募排排网统计数据显示，2018年至2021年，CTA策略产品每年均实现10%以上的年度平均收益率，产品的年度正收益比例分别达74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。
2022年上半年，有业绩记录的889只CTA策略产品整体收益还有5.87%，而从2022年下半年起，CTA策略产品便开始一蹶不振。
据统计，去年下半年CTA策略产品整体回撤幅度为1.42%，收益转为负数。今年以来截至4月30日，有业绩记录的1416只量化CTA策略私募基金中，仅601只取得正收益，正收益占比为42.44%。
另外，从头部量化私募表现来看，多家百亿级私募旗下CTA策略近一年没有赚钱，甚至回撤明显。比如，三方平台数据显示，截至5月31日，洛书投资旗下多只产品近一年回撤超30%，灵均投资旗下部分CTA策略产品回撤超20%。
会世资产分析称，受美联储持续加息以及宏观环境影响，去年4月开始，商品市场走势反转，持久的震荡和低波动率行情使得CTA策略难以获利。
有量化私募人士也分析称，量化CTA策略最近一年表现较差，一方面原因在于，乌克兰危机、美联储加息和国内经济缓慢复苏，使得部分板块出现先扬后抑，定价矛盾的主线不明朗；另一方面，CTA策略经过2020年大年之后，规模成倍增加，动量期限等传统策略拥挤加剧，因此策略遭遇较大考验。
量化CTA策略失效了吗？
备受关注的是，持续一年多的低迷业绩是否意味着量化CTA策略正在失效？
对此，珠池资产坦言，随着大量的机构资金参与到期货市场以及宏观环境的变化，商品期货的交易行为已经发生了变化，一些之前盈利的逻辑点存在失效的可能。但是量化CTA本质是一种趋势跟随策略，只要市场趋势存在，CTA的大部分策略就会有效，只是对管理人的策略适应性、研发能力、迭代能力提出了更高的要求。
量派投资指出，CTA包含许多子策略，且均体现出周期性。当价格持续宽幅震荡时，趋势策略常常亏损；当现货价格波动远超基差变动时，期限策略表现不佳；而当宏观和政策因素的影响压制了上下游供需的影响时，基本面策略容易失效。各子策略适应不同的市场环境，策略越丰富，对市场环境的适应性也越强。对于CTA来说，最重要的是如何在子策略的上行周期中获得盈利，且在下行周期中控制风险。
CTA策略正逐步进入配置阶段
多位业内人士称，今年3月以来，商品市场波动率已出现转暖迹象，配置CTA策略的合适窗口可能已经出现。
在千象资产看来，目前商品市场正迎来两方面改善，一是国内市场逐渐复苏，实体生产计划逐步开工，带来多个行业供需变化加大；二是国外随着经济压力增大，加息趋于终止，未来开始进入稳定甚至降息的预期。两方面因素的改善带来了商品市场流动性的稳定回升，供需的加速变化带来了价格波动的增大，对商品策略来说，最难的交易环境可能已经过去，盈利能力正在回归。
珠池资产也坦言，由于2022年以来的宏观环境与地缘政治波动较大，导致权益类策略与CTA策略的相关性升高。但CTA策略与权益类资产和其他类资产在收益风险来源、收益分布特征上的差异并无底层逻辑的变化，仍然具备较高的资产配置价值。
珠池资产还补充道，CTA管理人需要重新思考自己的资管定位，走向体系化和长期性。不仅要提高持续改进和优化策略的能力，不断更新和改进量化模型、引入新的数据源和因子、完善交易信号生成和提高执行系统效率，以适应市场变化，还须完善管理人的风险管理流程和措施，包括风险模型的建立和验证、风险限制的设定和监控，以应对极端事件和市场冲击。
责编：邵子怡校对：孙洁华图编：周 洋
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