时隔7年，西安爱科赛博电气股份有限公司（下称“爱科赛博”）再度闯关IPO。
日前，爱科赛博回复上交所第一轮审核问询函，涉及“踩雷”汉瓦特、内控不规范、现金流量等23个问题。
事实上，早在2016年爱科赛博就曾向创业板发起冲击，但最后无奈因终止审查而“铩羽而归”。卷土重来的爱科赛博成色如何？
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从公司披露的财务数据来看，2022年上半年，爱科赛博归母净利润不足500万元，2019-2020年业绩甚至低于2012-2014年。此外，资产负债率较高、经营性现金流为负、实控人有大额负债等情况也为其上市之路增添诸多不确定性。
投资踩雷，业绩“原地踏步”
爱科赛博主营业务为电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，主要产品为精密测试电源、精密特种电源和电能质量控制设备，产品广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多行业领域。
财务数据方面，2019年-2022年上半年，爱科赛博分别实现营业收入2.38亿元、3.71亿元、5.2亿元、1.83亿元；归母净利润分别为-1743.17万元、1680.58万元、4752.17万元和457.55万元。
这份“成绩单”不算亮眼，2014年公司实现净利润2949.83万元，即爱科赛博2019-2020年的利润水平尚不及2014年。而之所以2019年业绩出现亏损、业绩“原地踏步”，主要因其投资“踩雷”。
2015年，受政策补贴影响，新能源车的需求和销量大增，带动充电桩市场的爆发。看好这一领域的爱科赛博于2016年2月，与方氏汽车、苏州绿动合作参与设立合资公司汉瓦特，爱科赛博的全资子公司苏州爱科出资1250万元，持股25%。
2016-2017年，汉瓦特经营状况良好，分别实现净利润3170.07万元和4352.99万元。期间，爱科赛博持续向汉瓦特销售充电模块产品、提供技术开发服务，公司与汉瓦特之间关联交易金额分别为6262.87万元、5354.36万元。若按照爱科赛博2014年营收2.08亿元测算，销售占比分别为30.16%、25.78%。
但好景不长，2018年，受新能源汽车补贴减少、下游充电桩运营企业运营困难、大额资金被其关联方占用未归返以及引进新投资机构进展不顺利等诸多因素影响，汉瓦特资金链断裂，经营陷入困境。为配合当地政府对汉瓦特的挽救措施，爱科赛博2018和2019年1-2月曾向其拆出资金合计120万元。
招股书数据显示，2018年底，爱科赛博对汉瓦特的长期股权投资成本及损益、应收账款、其他应收款全额计提坏账准备，合计约为8400余万元。为减少损失，报告期内，爱科赛博通过债转股、股权转让、实物或无形资产抵债等措施。
资产负债率高于同行，现金流由正转负
2016年爱科赛博曾申请创业板IPO未果，据2016年11月证监会发布的终审审查首发企业情况，爱科赛博终止审查的原因主要为“发行人拟在近期进行新一轮增资扩股，以满足对资金的需求。”
据公司2015年9月披露的招股书，彼时爱科赛博计划募集资金2亿元，其中8000万元用于补充营运资金和偿还银行贷款，可见其对于资金的“渴求”。
报告期内，爱科赛博的资金状况依然紧张。2019-2022年上半年，公司的流动比率分别为1.11、1.18、1.42、1.48，可比同行流动比率均值为2.28、3.67、2.68、2.2；公司速动比率分别为0.80、0.82、1.00、0.90，同行平均值分别为1.66、3.11、2.08、1.61。
同期，公司合并资产负债率分别为 67.42%、71.58%、59.89%和 55.79%，高于同行业可比公司平均值。此外，其应收账款周转率、存货周转率均低于同行业可比公司平均值。
财经网注意到，爱科赛博账面上盘踞着大规模的存货和应收账款，对公司的资金形成一定占用。例如，2022年，公司应收账款及应收票据、存货金额分别为2.8亿元、1.84亿元，二者占营收比重高达89.21%。
正因此，尽管2021年以来爱科赛博业绩持续增长，但其现金流却出现“背离”。
2021-2022年上半年，公司经营活动现金流量净额由正转为-1456.69万元、3207.5万元。截至2022年上半年，爱科赛博账面货币资金为0.93亿元，尚不足以覆盖短期借款1.48亿元。
持股比例分散，实控人负债压身
除财务风险外，爱科赛博恐还面临控制权不稳定的风险。
截至招股书签署日，爱科赛博共有24个自然人股东和2家法人股东，实际控制人及控股股东白小青、王琳夫妇合计持股比例为 28.95%。本次发行后，第一大股东持股比例将下降为21.71%。
此外，爱科赛博在历史增资协议中曾于投资人上海联新、达晨创通等约定在董事会或股东会的一票否决权。对此，交易所要求公司说明一票否决权的具体内容及实际执行情况，分析实控人最近2年是否发生变更。
爱科赛博回复称，截止2021年12月，公司历史上与上述机构签署对赌协议约定的特殊权利均已解除，自设立之初白小青一直为公司第一大股东，并担任公司法人、董事长、总经理，，不会导致最近2年公司实际控制人发生变更。
财经网注意到，爱科赛博实控人持股比例偏低的同时，还存在大额有息负债需偿还的情况。
据披露，2022年6月，白小青为筹措员工持股平台西安博智汇向公司增资的款项，向自然人苏珊借款2200万元，借款期限24个月，借款年利率6%。此外，报告期内，白小青还曾向苏珊的配偶李俊田借款，而李俊田为爱科赛博客户汇川技术的高管。
对此，交易所要求公司说明借款事项是否影响白小青夫妇对公司控制权的稳定性，实控人持有的公司股权目前有无场外远期交易或质押协议安排。
爱科赛博回复称，李俊田服务明确表示即使白小青未能按期还款，亦不会强求白小青转让或出售股份；公司实控人白小青及王琳承诺具有相关债务的偿还能力，还款资金来源为本人及家庭财产，不将直接或间接持有的发行人股份为其个人负债设置质押或者其他类似担保措施，且其与李俊田、苏珊之间不存在代持关系或一致行动关系。
