过去一年，农化行业的景气度攀升，农药上市公司业绩纷纷大涨，未上市公司也不甘示弱，乘着业绩增长的东风扎堆冲刺IPO，欲叩响资本市场的大门。
作为2022年农药企业IPO热潮中的一员，主营杀菌剂的安徽久易农业股份有限公司（下称“久易股份”）去年6月创业板IPO获受理，历经两轮问询后，公司将于3月31日首发上会。
核心产品改变，业绩成长性遭质疑
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久易股份成立于2001年，沈运河、孙玉文夫妇合计控股67.52%，为实际控制人。公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售，主要产品为丙硫菌唑、环磺酮、烟嘧磺隆和苯磺隆的原药及制剂。
受益农化行业的高景气，久易股份2022年业绩“狂飙”。
招股书显示，2019年至2021年，久易股份实现营收分别为5.29亿元、6.66亿元、9.28亿元；同期净利润分别为2673.06万元、3873.23万元、7616.84万元。到了2022年，公司营收增长58.61%至14.73亿元，净利润更是翻倍式增长，为2.16亿元，同比增长183.89%。
不过，业绩大增也使久易股份的应收账款大幅攀升，2021年全年，公司应收账款账面价值为6172.81万元，占营收比例为6.65%，但2022年上半年，其应收账款账面价值已达到1.41亿元，占营收比例上升至15.77%。
对于2022年业绩大涨，久易股份表示，主要系丙硫菌唑产品市场需求旺盛，收入较上年大幅增长；同时公司去年推出新产品环磺酮，进一步提高了营收。
财经网注意到，报告期内，久易股份的产品销售结构发生了变化。
2019年、2020年，久易股份营收主要来自烟嘧磺隆产品（除草剂），该产品原药和制剂营收占比分别为48.97%、42.09%。2021年以来，公司主要营收来源转变为丙硫菌唑产品，其营收占比2021年及2022年上半年分别为44.2%、43.89%。新产品环磺酮去年上半年营收占比为17.85%。
据了解，丙硫菌唑是拜耳公司研制的一种新型广谱三唑硫酮类杀菌剂，主要用于防治谷类、麦类豆类作物等众多病害，是全球前十大杀菌剂品种之一。环磺酮为新一代HPPD抑制剂类玉米田苗后除草剂。
值得关注的是，丙硫菌唑和环磺酮均属于非专利农药，并已分别在全球上市销售18年和15年，化合物专利分别于2015年和2019年到期。拜耳公司2021年在全球丙硫菌唑原药市场的占有率达到78.74%。而久易股份于2019年1月30日才取得丙硫菌唑原药及制剂在国内的首批登记，2021年市占率仅9.98%。
此外，久易股份还将面临同行竞争。目前，国内共有海利尔、泰禾股份等15家企业取得丙硫菌唑原药登记，海利尔和中南化工已取得丙硫菌唑制剂产品的登记。环磺酮原药也有4家企业取得原药登记。
对此，深交所对久易股份的成长性提出质疑，并要求公司说明未来销售情况能否保持持续增长，是否存在被淘汰或禁限用风险，是否存在业绩下滑风险。
久易股份给出的解释是，公司核心产品丙硫菌唑和环磺酮属于相对“年轻”的农药产品，属于仿制药的早期阶段，尤其在国内的发展，尚处于市场培育和起步阶段。丙硫菌唑和环磺酮市场空间较大，业绩下滑的风险较小。
产能利用率未饱和，却募资扩产4倍
由于丙硫菌唑产品带来业绩的爆发式增长，此次IPO，久易股份拟募资9.38亿元，全部投向丙硫菌唑扩产——“5000吨/年新型广谱杀菌剂丙硫菌唑原药合成项目”。
招股书显示，久易股份目前丙硫菌唑原药产能仅为1000吨/年。按照公司的产能规划，IPO募资项目投产后，公司现有1000吨/年丙硫菌唑原药生产线将改造为新产品环磺酮原药生产线。届时公司丙硫菌唑原药产能将达到5000吨/年，相当于扩产4倍。
而据招股书披露，近年来，行业头部企业拜耳公司丙硫菌唑原药的年产能均为6000吨/年。换言之，久易股份扩产后产能几乎逼近拜耳公司。
更令人疑惑的是，久易股份的产能利用率并未饱和。
2019年至2021年以及2022年上半年，久易股份丙硫菌唑原药的产能利用率分别为17.91%、35.21%、83.67%、77.54%。产销率方面，除2020年达到106.3%外，其余年份分别为93.71%、93.75%、89.98%。
如此大规模的扩产计划，久易股份产能消化能力存疑。
首先是丙硫菌唑产品的技术先进性，久易股份选择了海利尔、中南化工两家公司进行技术指标比较，得出的结论是公司丙硫菌唑原药有效成分含量、杂质指标等优于竞品。
但久易股份按照海利尔公开披露的丙硫菌唑原药市场价格50万元/吨测算，毛利率约为53.44%，高于公司目前约35%的毛利率。
研发投入上，报告期各期，久易股份的研发费用率分别为3.06%、4.13%、3.1%、2.19%，一直低于同行业可比公司均值。另外，公司共拥有发明专利共15项，受让取得有6项。
事实上，为了扩大市场占有率，久易股份近年来已经下调了丙硫菌唑产品价格。其中丙硫菌唑原药从2019年的48.62万元/吨下降至2022年上半年的45.1万元/吨，制剂产品的价格从25.56万元/吨下降至22.26万元/吨。
内控不规范，频频被处罚
财经网还注意到，在安全生产和内控管理上，久易股份的问题颇多。
据招股书披露，2020年9月25日，久易股份苯磺隆车间发生一起爆炸事故，事故造成2人死亡，3人受伤。
合肥市应急管理局对公司处以36万元罚款，对董事长、总经理沈运河处以上一年年收入30%（即人民币80716元）罚款的行政处罚，公司副总经理余正莲、原安全总监兼安环部部长陆寿云、原副厂长于扩也均被给予行政处罚。
此次安全事故也导致久易股份被停产整改，直到2020年12月才开始陆续复产。
2020年7月，久凯农化还因出口货物浓度与申报浓度不符，同时未提供《农药出口登记管理放行通知单》，被洋山海关处以罚款34000元的行政处罚。2022年上半年，公司境外收入占比达31.69%。
内控管理上，久易股份存在“转贷”行为。公司曾为满足营运资金需求和贷款银行受托支付要求，在取得银行借款后，通过银行转账将资金划给公司的供应商，供应商一般在收款当日或较短的时间内扣除应支付货款后的资金通过银行转账汇至公司的银行账户。
在挂牌新三板期间，久易股份曾因未按规定采取有效措施防止股东占用公司资金、公司关联交易未履行相关审议程序并披露、公司多次信息披露不及时、不准确，安徽证监局对公司董事长兼总经理沈运河、董事会秘书杨欢欢采取监管谈话措施。
2022年1月，久易股份又因未及时披露向安徽证监局申请公开发行并在深交所上市辅导备案公告事项，股转公司挂牌公司管理部对公司及董事长沈运河、董事会秘书杨欢欢采取口头警示的自律监管措施。
值得一提的是，久易股份还存在多起财产损害赔偿纠纷。
招股书披露，中鲜玉农业以喜田生物及久易股份产品出现药害为由提起诉讼，终审判决久易农业在损失98.2万元范围内与喜田生物承担连带赔偿责任。2022年6月，中鲜玉农业以喜田生物、久易股份等为被执行人向法院申请强制执行，公司被划扣104.76万元。
熊前程以购买、使用久易股份的玉米田除草剂产品而使其种植的400亩玉米受损为由，向法院提起诉讼，诉请销售方、以及久易股份赔偿各项损失共计160万元。截至目前，本案尚未开庭审理。
