成立四十年后，国产超声行业最老牌的汕头市超声仪器研究所股份有限公司（下称“汕头超声”）向资本市场发起冲击。
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3月17日，汕头超声将迎来上会“大考”，接受创业板上市委会议审议。
近年来，汕头超声的业绩并不理想，2022年全年刚有所回暖。虽然是国产超声“鼻祖”，但汕头超声已被“后起之秀们”赶超。募资3.11亿研发，公司能否顺利通关？
国产超声“鼻祖”
汕头超声成立于1982年，主要从事医学影像设备、工业无损检测设备的研发、生产和销售，前身为超声研究所。
1983年，公司自主研制出国内第一代量产的“中华B超”，开启了我国超声诊断设备国产化的道路，时任汕头超声研究所所长的姚锦钟也因此被誉为“中国超声之父”。
汕头超声的实际控制人李德来为教授级高级工程师，也是汕头超声研究所的早期技术员之一。
1983年8月至2008年12月，二十余年里，李德来历任超声研究所技术员、主任助理、副部长、部长、所长助理、副所长、所长。2008年12月之后，李德来开始担任汕头超声的董事长兼总经理。
除李德来外，汕头超声副董事长、常务副总经理、董事会秘书林旭斌，监事、总经理助理、国际事务部经理、香港超声经理郑燕纯，监事、制造运营部（生产运营部）经理蔡伟等均为超声研究所的成员。
值得一提的是，2002年，从汕头超声退休的姚锦钟在深圳创立了开立医疗，主营超声诊断设备，是汕头超声的竞对公司。2017年4月，开立医疗在创业板挂牌上市，截至3月16日收盘，公司总市值226.17亿元。
作为国产超声“鼻祖”，汕头超声虽然较早取得国产化技术突破，但从收入规模来看，公司却落后于同行业可比上市公司。
以2021年为例，汕头超声实现营收2.84亿元，医学影像领域收入2.11亿元，仅高于理邦仪器超声影像收入1.83亿元。而迈瑞医疗该年度医学影像类产品收入达54.26亿元、开立医疗彩超产品收入9.46亿元、祥生医疗超声医学影像设备收入3.74亿元。
2022年业绩回暖，成长性存疑
业绩表现上，2016年至2018年，汕头超声营收逐年增长，2018年净利润首次达到1亿元。但自2019年之后，汕头超声营收、净利均开启“下行模式”。
招股书显示，2019年至2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），汕头超声分别实现营收3.36亿元、3.22亿元、2.84亿元和1.33亿元；同期净利润分别为1.01亿元、8006.17万元、7592.08万元和4078.72万元。
对于业绩下滑，汕头超声表示，2020年和2021年营收、净利润规模呈现下滑趋势，主要原因为受疫情因素影响，以及在后疫情时代销售策略调整存在滞后所致。
但2021年，在汕头超声主营业务收入同比下降11.54%的情况下，同行业可比公司平均主营业务收入却增长17.91%，且在医用超声设备方面，2021年度公司销售收入下降14.97%，而开立医疗、祥生医疗均同比增长20%左右。
从2022年全年来看，汕头超声的业绩有所回升。公司2022年实现营收3.36亿元，同比增长18.34%，净利润1.27亿元，同比增长67.12%，业绩恢复到2019年水平。
尽管业绩开始回升，但汕头超声的业务成长性仍面临考验。
目前，公司产品结构较为单一，主要收入和利润来自超声产品，报告期内，超声设备收入占主营业务收入的比例分别为94.77%、87.45%、88.58%和88.65%，其中医用超声设备占比达60%。
报告期内，汕头超声的核心产品医用超声设备还出现了量价齐跌的情况。2019年至2022年上半年，公司医用超声设备的销售单价为5.28万元/套、5万元/套、4.37万元/套和4.74万元/套，销售数量分别为4472套、4108套、3997套、1719套，整体均呈下降趋势。
此外，汕头超声的医用超声产品包括彩超和黑白超产品，其中黑白超收入占比超过10%。
汕头超声坦言，尽管从临床应用及产品性价比的角度，黑白超在未来一定时期内依旧具有一定的市场，但从长远的角度看，黑白超产品逐步被彩超产品替代。公司在未来也将采用彩超产品代替黑白超产品，可能存在黑白超收入逐渐下降引致的收入下滑风险。
销售费用率方面，报告期各期，汕头超声的销售费用率分别为18.89%、15.19%、16.73%、16.05%，始终高于同行业可比公司均值。
大手笔分红，却募资3亿搞研发
财经网注意到，虽然报告期内汕头超声业绩下滑，但公司在分红方面却毫不手软。
报告期各期，汕头超声现金分红金额分别为1.43亿元、1.06亿元、5922.65万元、3532万元，合计现金分红金额达3.43亿元，超出在这期间的净利润总和2.97亿元。
此次IPO，汕头超声拟募资3.11亿元，其中1.29亿元拟用于“医用成像产品研发及产业化建设项目”，9186.34万元用于“便携式DR系统研发、产业化及市场建设项目”，5621.2万元用于“工业无损检测系统研发项目”，剩余3478万元用于创新基地建设项目。
不难看出，汕头超声IPO募资主要是为了研发。
但在研发投入上，与分红的大手笔相比，汕头超声则稍显吝啬，公司各期的研发费用分别为4760.75万元、4128.01万元、3855.92万元及1842.38万元，三年半合计1.46亿元。更有甚者，公司不存在银行借款，截至2022年6月末，公司账上货币资金及交易性金融资产余额达3.6亿元。此次IPO募资动机令人生疑。
