3月3月，PCB专用电子化学品生产商广东天承科技股份有限公司（下称“天承科技”）将迎来科创板首发上会，保荐机构为民生证券。
本次IPO天承科技拟募集资金4.01亿元用于年产3万吨用于高端印制线路板、显示屏等产业等专项电子化学品（一期）项目、补充流动资金等。
值得注意的是，随着2022年消费电子市场“遇冷”，作为PCB产业链上游供应商的天承科技，营收出现下滑，毛利率水平低于同行。公司“收入增长是否具有可持续性”，成为交易所两度审核问询的焦点。
(资料图片仅供参考)
营收、毛利率双双下滑
天承科技主要从事PCB所需要的专用电子化学品的研发、生产和销售。公司产品主要包括水平沉铜专用化学品、电镀专用化学品、铜面处理专用化学品等，下游客户包括东山精密、深南电路、方正科技、景旺电子、崇达技术、兴森科技等PCB企业。
其中，水平沉铜专用化学品和电镀专用化学品为公司最主要产品，收入占比约为70%。从应用领域来看，公司产品主要应用于高频高速板、HDI、软硬结合板等高端PCB。其中，HDI、高频高速板收入占比约60%，普通PCB贡献收入约30%，其余多源自类载板。
业绩表现方面，2019-2022年，天承科技分别实现营收1.68亿元、2.57亿元、3.75亿元、3.74亿元；同期净利润分别为0.23亿元、0.39亿元、0.45亿元、0.55亿元。可以看出，报告期内天承科技营业收入、净利润均保持平稳增长态势，但进入2022年，公司营收同比下滑0.28%。
对此，天承科技表示，消费电子市场系 HDI、类载板、载板、软板等高端 PCB 的主要应用领域之一，2022年，PCB 下游消费市场等领域的景气度不高，导致公司2022年销售收入增速放缓。
据了解，国内PCB专用电子化学品高端市场长期被安美特、陶氏杜邦和JCU等国际巨头垄断。2021年，PCB专用电子化学品中国大陆产值约为140亿元，天承科技2021年营业收入为3.75亿元，市场占有率约为2%-3%。
另据CPCA发布的市场分析，中国大陆2021年的水平沉铜专用化学品市场规模大约占孔金属化制程的35%，约为20亿元，其中应用于高端PCB的产值约为11-15亿元，国产化程度约为15%-20%。
从毛利率水平，2019年至2021年，天承科技的主营业务毛利率分别为43.49%、32.08%、28.33，同行企业毛利率均值分别为44.05%、42.76%、38.36%。
图片来源：天承科技招股书
除下游市场景气度下滑、市场占有率偏低外，天承科技还面临着主要原材料价格波动的风险。
报告期，原材料占天承科技主营业务成本的比例平均为93.16%。硫酸钯是公司的主要原材料，占主营业务成本的比例过半。
2020年，由于上游原材料硫酸钯价格的上涨，天承科技当期主营业务毛利率从2019年的43.49%下滑至31.95%，同比减少11.54个百分点。
2021年，同样受硫酸铜、N-甲 基吡咯烷酮等基础化工原材料价格上涨等因素影响，天承科技毛利率下滑至28.21%。
产能利用率不足仍募资扩产
Prismark报告指出，2022年全球电子整机市场需求进一步下降，PC、手机和电视市场，以及汽车行业需求持续疲软，预测2022年全球PCB增长率为2.9%，且2023年将下降2%。
下游市场需求“遇冷”的情况下，天承科技仍计划扩产。
据招股书，天承科技此次IPO拟募集4.01亿元，其中1.7亿元将用于“年产3万吨用于高端印制线路板、显示屏等产业的专项电子化学品(一期)项目（下称一期项目）”，8056.15万元用于研发中心建设项目，1.5亿元用于补充流动资金。
一期项目建成达产后，将形成年产1万吨用于高端印制线路板、显示屏等产业的专项电子化学品。截至2021年，天承科技自有产能为1.33万吨，此次一期项目扩建产能规模约等于“再造一个自己”。
从现有产能利用情况来看，报告期内，公司的产能利用率分别为72.38%、85.73%、88.11%、70.72%，呈下降趋势。
值得注意的是，报告期内，公司的产销率分别为119.14%、 121.20%、120.92%和122.53%，公司解释称，“主要系公司存在搭配销售基础化学材料，以及少量委外加工”。
交易所也关注到上述情况，要求公司详细说明产销率大于100%的具体原因，搭配销售基础化学材料的内容、主要客户、数量和金额占比，相关基础化学材料与公司产品的关系。
对此，天承科技表示，公司产品应用于PCB客户的产线上，公司根据客户产线特征和配方实现功效，外购不同规格的二甲基胺硼烷溶液、甲醛溶液、高锰酸钠溶液等基础化学材料，搭配到公司自产产品。报告期，公司外协加工主要系产能不足，同时为保证客户交期，委托外协加工商加工部分产品，不涉及关键工序和核心技术。
