“双碳”目标引领下，光伏储能赛道火热。熔盐作为目前光热电站传热和储热介质的首选，被认为是储能赛道的“潜力股”。
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硝酸钾、硝酸钠及亚硝酸钠、稀硝酸是熔盐的核心原材料，乘着储能赛道东风，硝酸生产商山东华阳迪尔化工股份有限公司（下称“迪尔化工”）拟冲刺北交所IPO。2月24日，公司将迎来上会大考。
此次IPO，迪尔化工拟募资1.5亿元，全部用于年产20万吨熔盐储能项目（一期）。该项目计划总投资3.27亿元，剩余资金自筹，建设期24个月，拟新建10万吨/年两钠生产装置、20万吨/年熔盐复合装置。
大客户曾是关联方
迪尔化工主要从事硝酸、硝酸钾、硝酸镁及水溶肥等产品的研发、生产、销售。公司硝酸和硝酸钾产品占比在85%以上，水溶肥产品自2021年下半年起未进行生产和销售。产品广泛应用于光热发电及储能、化工、化肥、军工、电子元件制造等领域。
招股书显示，2019年至2021年以及2022年1-6月（下称“报告期”），迪尔化工实现营收分别为3.15亿元、3.19亿元、5.07亿元和3.9亿元，净利润分别为2433.88万元、2579.12万元、3116.74万元和2692.61万元。
相比同行业可比公司，迪尔化工收入大幅增长。2020年至2022年6月，迪尔化工收入增速分别为1.2%、58.99%、85.63%，而可比公司同期收入增速为13.35%、41.98%、46.72%。
与此同时，迪尔化工报告期各期的毛利率为19.71%、16.16%、14.06%、13.07%，逐年走低且逐渐低于行业平均水平。研发投入方面，其报告期各期的研发费用率为0.11%、0.14%、0.10%、0.06%，不足1%。
对此，北交所在第二轮问询函中要求迪尔化工说明收入大幅增长的合理性。
迪尔化工表示，2020年、2021年营业收入增长主要系硝酸产品收入增加所致，新产线于2021年4月起正式投产，产能释放及新客户开拓需要一定的时间，因而其投产对2021年度收入增长影响相对较小；2022年1-6月营业收入较同期大幅增长主要系随着新产线产能的充分释放，以及受市场影响硝酸钾价格的大幅提高，硝酸钾产品收入大幅增加所致。
2022年1-9月，迪尔化工实现营收6.16亿元，同比增长71.93%；归母净利润5380.5万元，同比增长142.5%。
财经网注意到，迪尔化工的业绩增长，也离不开大客户的“鼎力相助”。
据招股书披露，迪尔化工的前五大客户中，山东华鸿化工有限公司（下称“华鸿化工”）2020年、2022年1-6月均位列第一大客户，报告期各期，华鸿化工销售收入贡献分别为12.58%、11.21%、11.87%、8.21%。
而华鸿化工的另一身份是迪尔化工的关联方。
根据招股书，华鸿化工曾是于万震实际控制的公司，而于万震在2017年3月至2018年3月期间任迪尔化工的董事长。2018年9月，于万震将其实际控制的华鸿化工对外处置，全部资产、人员均随股权一并转让给上市公司中化国际(600500. SH)下属子公司泰安圣奥化工有限公司，成为泰安圣奥的全资子公司。
迪尔化工称，自2019年10月起，公司与华鸿化工之间不再存在关联关系。
值得一提的是，迪尔化工现任董事长孙立辉、副总经理李志均曾长期在华鸿化工任职。更巧合的是，迪尔化工北交所上市申请于2022年10月10日获受理，华鸿化工于2022年9月23日注销。
募资扩产环保存隐忧
从产能来看，迪尔化工现有年产13.5万吨硝酸生产装置一套，以及年产13.5万吨硝酸生产装置在建设中，是国内主要商品硝酸供应企业之一。硝酸钾方面，现有8万吨/年硝酸钾装置。
此次IPO募集资金，迪尔化工主要用于扩产。
迪尔化工称，在近年来熔盐储能市场的发展带动下，高纯硝酸钾市场需求增长迅速，公司年产20万吨熔盐储能项目建成后，将兼具熔盐主要原材料高纯硝酸钾、硝酸钠及亚硝酸钠的生产能力，业务进一步向下游拓展。
不过，对于化工企业而言，环保是绕不开的“红线”。
迪尔化工也在招股书中坦言，正在积极筹备办理环境影响评价相关手续，环评办理过程中亦不排除存在不确定性因素，如未来无法获得有关环保主管部门审查同意，将会对本次募投项目的投资进度、建设进度等产生影响。
从过往环保表现来看，招股书披露，迪尔化工子公司山东财富化工有限公司5万吨/年硝酸钾（一期2万吨/年硝酸钾）、 5000吨/年硝酸镁项目存在超能力生产行为；企业2022年2月份开始整改，硝酸钾、硝酸镁扩建项目分别通过安全设施竣工验收，超产违法行为已主动整改完毕。
此外，2021年8月，第二轮中央生态环境保护督察曾指出：迪尔化工所在磁窑镇的宁阳化工园区环境问题整改不力、工业污水长期直排、环境污染问题依旧突出。主要问题包括：煤量替代弄虚作假，违规建设“两高”项目；基础设施建设推动不力，偷排问题依旧。
针对上述问题，环保督察对迪尔化工所在化工园区采取暂停化工园区资格（暂停期间为 2021年9月30日至2022年1月18日）及暂停建设项目环境影响评价文件审批（暂停期间为2021年9月19日至2022年1月20日）的处置措施。
迪尔化工表示，事件未直接涉及公司，公司不存在因此减产或停产的情况；在暂停园区资格及审批权限期间未涉及项目审批事宜，未对公司的生产经营造成不利影响。
