近日，上海市发改委印发《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》。其中指出，加快推动光伏制氢的示范应用。利用临港新片区标准化厂房集聚的资源优势，探索光伏发电-制氢-热电联供的综合试点应用。积极培育“光伏发电+氢储能”一体化应用模式，形成电化学储能、氢储能等多种储能技术相互融合的新型电力系统储能体系。
截至8月29日A股收盘，同花顺iFinD数据显示，氢能源指数（885823.TI）低开高走强势拉升，掀起涨停潮，收盘上涨1.75%。成分股中，康盛股份、冰轮环境、金智科技、北京科锐、洪涛股份首板涨停，惠博普、鸿达兴业2天2板，三维化学9天6板。近四个月（4月27日-8月29日）该指数涨幅44.50%。
(资料图片仅供参考)
图片来源：同花顺iFinD
电解水制氢是可再生能源制氢的主要方式，PEM电解水制氢有望成为主流发展趋势
浙商证券表示，可再生能源电解水制氢是将弃风、弃光等可再生能源所发电力接入电解槽电解水，通过电能供给能量，使得电解槽内水分子在电极上发生电化学反应，分解成氢气和氧气，进行储存或运输。根据电解质的不同，电解水制氢技术可分为四类，分别是碱性（AWE）电解水制氢、质子交换膜（PEM）电解水制氢、固体聚合物阴离子交换膜（AEM）电解水制氢、固体氧化物（SOEC）电解水制氢。
可再生能源制氢及上下游产业链/图片来源：浙商证券
浙商证券认为，PEM电解水制氢有望成为“绿电+绿氢”生产模式的主流发展趋势。PEM技术，又称质子交换膜电解水制氢技术，是唯一能满足欧盟技术指标的可再生能源电解水制氢方式。其核心部件是电解槽，由PEM膜电极、双极板等部件组成。PEM电解水制氢具有以下优点：
安全性和产物纯度较高；
PEM电解质膜厚度可小于200µm，能量损耗低、传质效率高，提升了电解效率，电解槽的结构也更加紧凑；
纯水作为PEM电解池的电解液，对槽体几乎无腐蚀，且电解反应产物不含碱雾；
质子交换膜电解槽负荷范围宽，对峰电调节更加灵活。
根据“十四五”国家重点研发计划重点专项规划，PEM电解槽可适应的功率波动性将进一步扩展到5%-150%；启动时间相较于碱性电解水制氢技术快2倍以上，对可再生能源波动的响应更加迅速，更适用于平抑可再生能源并网的波动性。欧盟规定了电解槽制氢响应时间小于5s，目前只有PEM电解水技术可达到这一要求。随着PEM技术的不断发展，PEM电解水制氢装机规模在新增装机中占比逐渐提升，成为主流的电解制氢发展技术路线。
2030年电解槽规模扩大至100GW，2045年市场规模或破万亿元
天风证券认为，2020年全球范围内装机量为175.76MW；但2018年以来质子交换膜（PEM）电解槽装机量规模提升较快，2020年已达89.26MW。
2015-2020年全球电解水制氢装机量（分地区）/图片来源：天风证券
长城证券预计，2030年，我国风电、太阳能发电总装机容量将达到16-20亿千瓦，按照可再生能源电解水制氢 5%-10%的比例配置，装机规模有望达到100GW。基于对可再生氢产业技术和成本经济性发展趋势，如2030-2060年的三十年期间，中国可再生氢以年装机约7%的增速扩大规模，即2030年可再生氢装机达到至少100GW。电解槽规模也将扩大至100GW。同时，得益于未来可再生电力成本的进一步降低，平均可再生电力制氢总成本有望下降至每公斤13元，在成本上充分具备与化石能源制氢竞争的能力。PEM制氢设备成本也有望降低40%。
中信证券测算，将交通、工业等主要耗氢领域的氢能需求进行分拆测算，预计2025/2045年氢气需求分别为0.25/1亿吨，假设绿氢占比分别在1%/60%，对应的电解槽需求量分别为3/550GW，假设两个阶段电解槽单价分别为4000/2000元/kw，对应电解槽的市场规模分别为127/11050亿元，预计电解槽市场在2025年可破百亿元，2045年即可破万亿元。
电解槽市场规模预测/图片来源：中信证券
投资建议：可再生能源制氢电解槽需求扩大，为相关企业提供良好的市场预期
长城证券表示，截止2021年底，中国用于制氢的电解槽装机量不到1GW，以试点示范项目居多，可再生氢综合成本较高，尚没有大规模的商业化项目落地。此外，目前全国电解槽制造总产能低于5GW。到2030年100GW可再生能源制氢电解槽的装机需求，为相关企业提供了良好的市场预期，相关上市公司的电解槽业务布局也有望迎来加速发展，建议关注已实现电解槽产品供货业绩的相关公司。
浙商证券认为，当前，可再生能源制氢产业处于产业导入初期，PEM电解电堆技术的迭代、系统运行时间的增加、电力成本的降低将推动可再生能源制氢成本与化石能源制氢成本相当，推动可再生能源制氢产业大规模发展，看好前期布局的相关运营商及设备商。
机构推荐个股
先导智能（300450.SZ）：公司氢能装备业务的主要产品为氢能燃料电池整线解决方案，包括PEM电解槽制氢设备、膜电极生产、双极板生产、电堆及系统生产线、电堆测试平台等单机装备和产线。近五年扣非净利润复合增长为31.43%，过去五年扣非净利润最低为2017年的5.14亿元，最高为2021年的15.32亿元。
阳光电源（300274.SZ）：阳光电源的制氢项目集中在山西省与吉林省，项目制氢规模从10MW到500MW不等，累计投资金额超200亿元，发布了国内首款、最大功率SEP50PEM制氢电解槽。近五年扣非净利润复合增长为9.69%，过去五年扣非净利润最低为2018年的7亿元，最高为2020年的18.46亿元。
