“A拆A”近年屡见不鲜，如今，上港集团(600018.SH)更是野心勃勃，欲要“主板拆主板”。
6月29日晚间，上港集团宣布，拟将旗下集装箱运输板块子公司锦江航运分拆至上交所主板上市。根据公告，截至目前，上港集团直接和间接持有锦江航运100%股份，本次分拆上市完成后，公司股权结构不会发生变化，且仍将维持对锦江航运的控股权。
上港集团认为，公司与锦江航运经营区域、所需船舶运输资质、运输工具、企业功能定位上存在较大差异，不构成实质性的同业竞争。
长江商报记者注意到，2021年以来，航运行业景气度飙升，上港集团作为全球性龙头，实现营收342.9亿元、净利润146.8亿元，同比分别增长31.28%、76.74%，创下历史新高。其中，锦江航运运输收入大幅增长也成为公司业绩增长的重要原因之一，2021年，标的公司营收、净利润分别为53.66亿元、13.14亿元，占比分别为15.64%、8.95%。
拟推A股第二起“主板拆主板”交易
2021年12月，上交所主板上市公司物产中大分拆物产环能登陆上交所主板，这也是A股首例成功的“主板拆主板”交易。
仅仅一月后，也就是2022年1月13日晚间，上港集团也宣布欲分拆控股子公司锦江航运至上交所主板上市。6月29日晚间，其正式披露了分拆预案。
据了解，锦江航运成立于1983年，主要从事国际集装箱运输、航运专业服务和航运物流业务。
2015年，上港集团以19亿元现金收购锦江航运79.20%股权，于2018年收购锦江航运剩余20.80%股权，并逐步与旗下业务进行整合。目前，其主要经营东亚、东南亚等集装箱班轮运输，并实现了中国日本“两个圆心”及中国主要港口和东南亚主要港口的“双向辐射”布局。
截至6月29日，上港集团以直接持股以及通过全资子公司上海港国际客运中心开发有限公司间接持股的方式合计持有锦江航运100%的股份，为锦江航运的控股股东。上海市国资委通过下属全资子公司共计持有上港集团40.97%的股份，为锦江航运的实际控制人。
上港集团规划将锦江航运分拆至主板上市的底气之一，也来源于锦江航运近年来亮丽的财务数据。
根据锦江航运未经IPO专项审计的财务数据，其2019-2021年实现营收分别为35.06亿元、33.98亿元、53.66亿元，实现净利润分别为3.95亿元、3.98亿元、13.14亿元。其中，2021年，公司营收、净利润同比增长57.92%和233.5%，三年合计实现净利润21.01亿元。与此同时，公司盈利能力也显著提升，同期毛利率分别为19.92%、24.5%、38.17%。
锦江航运之所以能够取得好成绩，正是由于受疫情、运力等因素影响，国际航运市场大幅波动，多数航线市场运价大幅飙升，航运公司盈利状况大幅改善。事实上，去年以来集装箱运输业务正处于高景气周期，不少行业相关上市公司都赚得盆满钵满，这也包括了中远海控、宁波港、日照港、招商轮船等。
但是，航运行业属于周期性行业，受宏观经济周期和行业经济周期波动的影响较大。若宏观经济周期下行或行业市场低迷，将影响航运行业需求水平，进而影响公司业绩。
上港集团也在预案中指出，如若全球疫情情况后续出现较大的改善，运力短缺问题得到解决，则航运价格可能会出现回落，从而影响锦江航运的经营业绩。
不过，对于航运行业的周期强度，有机构认为，目前散货、油运船队老龄化程度较高，且基本没有新增运力。同时IMO环保政策日趋严格，对供给端形成较强限制。且船坞产能过去10年未曾扩张，但订单已经排期到2024年。意味着散货、油运景气上行期较难进行运力扩张，因此景气上行的持续性大概率强于以往。
投资收益101亿元
在本次分拆事项之中，引起市场关注的另一点是，本次分拆是否会产生同业竞争问题，以及是否会影响上港集团本身利益。
资料显示，上港集团主要从事港口相关业务，主营业务分为集装箱板块、散杂货板块、港口物流板块和港口服务板块。锦江航运主要从事国际、国内海上集装箱运输业务。
上港集团表示，在港口物流领域，上港集团控制的其他企业(锦江航运及其下属企业除外)中存在经营长江水系内支线集装箱运输业务的情形。与锦江航运所经营的国际、国内海上集装箱运输业务相比，上述主体主要经营长江水系的内河内支线集装箱运输业务，二者经营区域、所需船舶运输资质、运输工具、企业功能定位上存在较大差异，不构成实质性的同业竞争。
事实上，上港集团本身便具有强大的实力。
2021年，上港集团母港货物吞吐量完成5.39亿吨，同比增长5.7%。其中，母港散杂货吞吐量完成8238.8万吨，同比增长8.9%。公司母港集装箱吞吐量完成4703.3万标准箱，同比增长8.1%，连续十二年保持世界首位，同时，年内多次刷新单月和单昼夜集装箱吞吐量历史纪录。
虽然有着稳固的市场地位，但上港集团前些年的日子并不算好过。
2018年-2020年，上港集团营收分别为380.4亿、361亿、261.2亿;净利润为102.8亿、90.62亿、83.10亿，连续三年下滑。直到2021年航运行业爆发，公司实现营收342.9亿元、净利润146.8亿元，同比分别增长31.28%、76.74%，创下历史新高。2022年一季度，行业景气延续，公司分别实现营收、净利润分别为124.1亿元、54.94亿元，同比分别增长61.51%、86.04%。
上港集团表示，2021年，公司母港货物吞吐量和集装箱吞吐量实现较大增长，港口主业利润贡献稳步提升;子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润有所增长;子公司锦江航运运输收入增加。
值得关注的是，除了主业贡献的利润，上港集团投资获得的盈利也不容小觑。
2021年，公司投资收益高达100.9亿元，同比增长89.65%，2022年一季度，公司投资收益继续增长，实现23.27亿元，同比增长100.18%。
长江商报记者注意到，上港集团投资收益的增长，主要来自东方海外国际、上海银行、邮储银行等公司的盈利增长。截至2021年底，公司分别持有东方海外国际、上海银行、邮储银行9.07%、8.32%、3.89%的股份，2021年，上述三家公司分别实现净利润460.09亿元、220.42亿元、761.7亿元。
