近日,浙江彩蝶实业股份有限公司(下简称“彩蝶实业”)更新了招股书，拟沪市主板上市。本次IPO，彩蝶实业拟募集资金5.83亿元，用于年产62000吨高档功能性绿色环保纺织面料技改搬迁项目。
财经网注意到，彩蝶实业的实控人为施建明和施屹父子，近年来公司营收下滑，涤纶长丝业务大幅缩减，业绩较不稳定。与此同时，原材料价格上涨、能耗双控政策影响下，彩蝶实业IPO能否如愿？
父子为实控人，IPO前注销10余家关联方
据了解，彩蝶实业成立于2002年，主要从事涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝的研发、生产和销售及染整受托加工业务。公司涤纶面料业务下游以服装生产企业为主，同时涉及家纺、产业用纺织品等领域。
股权结构方面，彩蝶实业股权较为集中。招股书显示，彩蝶实业控股股东为施建明，实际控制人为施建明和施屹，二人系父子关系。截至最新披露日，施建明直接持股47.5%、施屹直接持股25.38%，施建明担任执行事务合伙人的汇蝶管理直接持股1.96%，两人合计持有彩蝶实业74.84%的股份。
此外，施氏父子的其他亲属也持有公司的股份，蔡芳、董旭丽分别持股4.25%、0.12%，嵇旭健、董旭明分别持有汇蝶管理2.44%的合伙份额。蔡芳系施建明的外甥女，为公司副总经理；董旭丽系蔡芳的弟媳，为公司办公室主任；嵇旭健系施建明的外甥，为公司办公室副主任；董旭明系董旭丽的弟弟，为公司监事和核心技术人员。
不仅如此，彩蝶实业的关联方也带有“家族色彩”。招股书披露，彩蝶实业过往关联方有20家，多数为施氏父子及其亲属控制的企业。但自2018年3月以来，20家关联方中已有14家陆续注销。
在四家与彩蝶实业存在关联交易的公司中，美蝶纺织为公司副总经理孙汉忠之配偶丁丽曾持股30%的公司，强丰针织为公司副总经理闻娟英之配偶沈雨林曾经营的企业，欣宝针织为施建明亲属曾控制的企业，上述三家企业均在2019年3月前注销。秋红绣花为施建明亲属曾具有重大影响的企业，也是彩蝶实业主要外协厂商之一。2018年-2020年及2021年上半年，彩蝶实业对秋红绣花的外协加工采购金额分别为193.72万元、212.43万元、234.47万元、52.11万元，该公司于2021年6月注销。
财经网注意到，在注销关联公司期间，彩蝶实业还于2018年底进行了一次7806万元的分红，分红金额相当于2018年全年净利润。
营收二连降，应收账款周转率远低于行业均值
业绩方面，据招股书披露，2018年-2020年及2021年上半年，彩蝶实业实现营业收入分别为9.13亿元、8.65亿元、6.24亿元、3.8亿元，净利润分别为7987.22万元、7588.94万元、9347.59万元、6012.49万元。可以看出，2020年，在营收二连降的情况下，彩蝶实业净利润却同比增长23.17%。
从产品来看，2020年，彩蝶实业的主要产品发生了较大变动。招股书显示，2018年、2019年，彩蝶实业的收入主要来自涤纶面料和涤纶长丝两大产品。但2020年，彩蝶实业涤纶长丝销售收入大幅下降，占主营业务收入的比重也从35.15%降至13.84%。彩蝶实业称，2020年上半年受新冠疫情影响涤纶长丝市场价格持续下降，公司主动减少了涤纶长丝产品的生产和销售。2021年，虽然涤纶长丝销售收入有所“回温”，但未恢复至疫情前水平。
就产品销售单价而言，涤纶面料的销售单价逐年下降，2018年至2021年上半年分别为2.23万元/吨、2.19万元/吨、2.03万元/吨、1.99万元/吨；涤纶长丝的销售单价分别为1.07万元/吨、0.92万元/吨、0.79万元/吨、0.96万元/吨，波动较大；染整受托加工的销售单价分别为6055.39元/吨、6256.49元/吨、5907.34元/吨、5986.86元/吨，波动中略有下降；无缝成衣报告期内的销售单价分别为15.31元/件、16.63元/件、15.65元/件、15.39元/件，略有波动。
另据招股书披露，彩蝶实业无缝成衣、涤纶面料等产品主要采取赊销方式进行销售，而公司涤纶长丝业务主要采取先款后货或款货两讫的销售方式。随着涤纶长丝业务的大幅缩减，彩蝶实业的应收账款余额占营收的比例也大幅提高。报告期各期末，彩蝶实业应收账款余额分别为6740.98、4975.62万元、7136.05万元、8669.78万元，占营收的比例分别为7.38%、5.75%、11.43%、11.41%。
与此同时，彩蝶实业应收账款周转率也逐年下降，且远低于同行业可比公司平均值。报告期各期末，彩蝶实业的应收账款周转率分别为16.79次/年、15.56次/年、10.88次/年、10.13次/年；而同行业可比公司平均值为47.76次/年、53.09次/年、59.20次/年、90.78次/年。
毛利率方面，报告期内，彩蝶实业的综合毛利率分别为17.92%、20.03%、28.27%、30.70%。对此，彩蝶实业表示，受原材料采购价格下降、2020年集中备货主要原材料、涤纶长丝业务规模缩减等因素影响，公司主营业务毛利率呈逐年上升趋势。
值得一提的是，2020年，彩蝶实业其他业务的毛利率大幅提高，从2019年的9.84% 增至29.17%，2021年上半年进一步增至38.86%。其他业务毛利率2020年大幅提高，主要系彩蝶实业出租了拟用于募集资金投资项目对应的暂时的闲置用地、厂房。
在招股书中，彩蝶实业称公司为高新技术企业。报告期内，其研发费用分别为2667.73万元、2768.55万元、2688.07万元、1309.12万元，研发费用率分别为2.92%、3.20%、4.31%、3.45%。除2020年受公司收入规模影响外，彩蝶实业的研发费用率均低于同行业可比公司。另据招股书披露，彩蝶实业共四位核心技术人员，其中，副总经理孙汉忠、经编车间主任董旭明均为大专学历，染色技术科长张利方、制衣部研发主管张建凤均为高中学历。
受政策、原材料价格上涨影响大，曾因产品质量纠纷被冻结30万
彩蝶实业在招股书中介绍，公司采购的主要原材料为涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY、氨纶、锦纶和染化料等，均属于石化下游产品，其价格受石油价格波动影响。报告期内，涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格波动较大，2020年上述原材料价格下降。但2021年以来，彩蝶实业主要原材料市场价格呈现持续上升趋势。
此外，纺织业是高耗能、高污染行业，彩蝶实业受能耗双控政策影响较大。报告期各期，彩蝶实业电力采购量分别为7405.20万度、7555.12万度、5364.23万度和3147.42万度，采购规模相对较大。
2021年8月，国家发展和改革委员会办公厅印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，在能耗强度降低和能源消费总量控制方面，江苏省及浙江省分别为一级预警和二级预警。2021年10月3日，浙江省发改委发布《浙江省关于建立健全高耗能行业阶梯电价和单位产品超能耗限额标准惩罚性电价的实施意见（征求意见稿）》。
根据能耗双控政策指导，浙江省实施供电市场化交易，受供电市场影响，彩蝶实业2021年12月平均单位电价较2021年1-6月增长20%左右，生产成本增加。彩蝶实业坦言，若后续公司年度能耗超出基准能耗，或者单位产品用能量超过能耗限额标准，亦或市场交易电价上涨幅度较高，将面临用电单价上涨、生产成本上升、盈利能力下降的风险。2021年9月底至2021年11月初，彩蝶实业涤纶长丝生产便因限电影响较大，单日产量下降幅度为50%-60%。
不仅如此，财经网查阅天眼查资料发现，彩蝶实业报告期内的前五大供应商地址均为浙江省或江苏省。彩蝶实业称，限电政策除对公司生产经营产生直接影响外，可能还将通过公司上下游对公司生产经营产生影响，公司可能面临上游原材料无法及时供应、原材料价格上涨，以及产量下降、交货延迟、业绩下滑的风险。
此次IPO，彩蝶实业拟募资5.83亿元，用于年产62000吨高档功能性绿色环保纺织面料技改搬迁项目，该项目主要用于提升公司涤纶面料中织造、染整环节的整合配套能力与产能。
招股书显示，彩蝶实业的涤纶面料业务下游以服装生产企业为主，同时涉及家纺、产业用纺织品等领域；无缝成衣业务下游主要为服装销售业；涤纶长丝及染整受托加工业务下游主要为面料生产企业。
据中泰证券研究报告分析，锦纶各项性能均优于涤纶，在下游民用纺织领域呈现逐渐替代涤纶的趋势，尤其是对面料功能性要求较高的运动服饰。对于涤纶长丝行业，兴业证券研究报告分析称，当前行业CR6（排名前6位的企业）已达约60%，且未来随新增产能进一步投放，集中度仍有望进一步提升。产能向桐昆股份、新凤鸣等头部领军企业趋势有望维持，领军企业市占率有望进一步提升，对价格控制能力维持前提下，领军企业涤纶长丝盈利中枢有望维持。
从彩蝶实业涤纶长丝业务现状来看，同行业公司具有规模效应且产业链更长，而彩蝶实业仅有加弹工序。
另据招股书披露，彩蝶实业曾因产品质量问题与下游企业出现纠纷，并被冻结30万元银行存款。招股书披露，2020年10月9日，彩蝶实业与浙江昊吉力针织有限公司（下简称“昊吉力”） 签订合同，根据合同约定，公司向昊吉力公司销售一批面料。由于产品质量问题出现纠纷，2021年5月25日，昊吉力向法院提起诉讼，要求解除双方合同，并要求公司双倍返还支付的定金16.48万元，返还多支付的货款5.26万元，返还次布款6.45万元，合计28.19万元。根据法院裁定书，彩蝶实业账面30万元银行存款被冻结。目前双方已调解结案，30 万元银行存款已解除冻结。
财经网还注意到，在招股书披露的彩蝶实业营业外支出中，有一项为赔款支出，2018年、2020年及2021年上半年，公司的赔款支出分别为5.31万元、15.16万元、16.25万元，但彩蝶实业并未对赔款支出的具体事项作出说明。
