现代管理学之父彼得·德鲁克说：“动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是延续过去的逻辑。”
在经历了几年的社会动荡和新冠疫情后，香港作为国际金融、贸易和航运中心的地位受到冲击。如何开创香港未来发展的新局面，巩固香港的国际地位，实现新一轮创新与发展，从而保持香港长期繁荣稳定发展是香港急需解决的重要课题。正如新一届香港特首李家超先生所说：“当今世界大变，惟勇者胜。香港慢不得，也等不起。”
资本市场一直是香港的核心优势之一。多年以来，香港之所以能够保持长期繁荣稳定的发展，离不开香港资本市场的强有力支持。而近年来，随着全球科技创新浪潮的兴起，香港资本市场的国际竞争力面临新的变革与挑战。香港是国家实施创新驱动发展战略、建设创新型国家的一支重要力量。中央支持香港成为国际创新科技中心，并作出一系列战略部署和重大举措。因此，香港需要营造有利于促进“国际创新科技中心”的政策和环境，香港的资本市场也应对固有的市场结构和“赚快钱”估值理念进行思考和调整，让可持续硬科技企业成为吸引估值的新方向，使香港重新在国内国际双循环的大格局下找到长期繁荣稳定的发展之路。
从世界范围看，有“创新”与“可持续”能力的企业是资本市场基业长青的基石。“创新”，代表着先进生产力，在资本市场可以赋予较高的估值;“可持续”关乎企业是否可以长期稳定可持续的发展与盈利。回溯历史，“硬科技”一直主导世界的创新与可持续发展，几乎所有正规、大型、稳健发展的资本市场，优质“硬科技”股都是投资的核心标的。“硬科技”事关国家战略安全和综合国力、能够驱动经济社会变革，具有引领性、创新性、基石性、关键性的特征。“硬科技”的代表性领域包括航空航天、光电芯片、人工智能、生物技术、信息技术、新材料、新能源、智能制造等。在中国，以央企为代表的部分国有企业凭借自身技术优势和新型体制优势在创新发展中的重要作用，在可持续硬科技核心领域发挥了引领和主导作用。从具体行业属性上看，军工科技与制造是可持续硬科技的聚焦地。一方面，军工产业的大部分领域都是需要尖端科技的支撑，世界上绝大多数科技创新的源头都来自军工产业。所以，军工产业的硬科技属性极强;另一方面，中国军工产业，尤其是央企军工是国家命脉产业，是保障国家安全，保障世界和平的中坚力量，其产业的可持续性及业绩的保障性显而易见。
但是，目前香港资本市场存在着一些结构性问题，对可持续硬科技企业的重视度不够，无法发挥可持续硬科技企业对香港资本市场的应有作用。具体表现在：
(一)内地国有企业在香港资本市场被低估
香港长期作为境内外资金的过境通道，交易和波动较为频繁，但也存在投资偏好的引导问题。很多内地国有企业在香港资本市场被低估，股价长期破净，融资能力和激励功能丧失，带来的后果就是这些企业在香港的投资信心和发展动力不足。具体而言，在股价破净方面，177家央企在港上市公司中，共有114家公司2021年度交易均价低于2010年末每股净资产，占比64.41%;在资金流向和交易活跃度方面也均不是主流。因此香港资本市场应从战略上将香港从短期资金的“过境通道”逐步转变为长期资本的畜水池。这就需要有一大批吸引“短期资金”成为“长期资本”的投资标的。
(二)主流依旧传统，硬科技企业被忽视
港股市场长期偏好金融、地产等板块的大盘股，汇丰银行、长江实业曾是港股的中流砥柱。2018年以来信息技术(互联网)、可选消费等新经济板块异军突起，腾讯等互联网企业成为新宠。中国内地地产、金融、消费、TMT等领域的企业让世界资本分享了中国改革开放和经济高速增长的成果，也使得相关板块迎来估值提升和资本聚集。但是，代表中国真正国际竞争力的高端制造企业和高端科技企业占比小、估值低，具备很高硬科技属性的工业企业长期被香港市场投资者忽视。这导致很多具备优秀的硬科技内涵的工业企业较少选择香港市场作为IPO目的地，同时加剧了已经上市的硬科技工业板块被投资者忽视的情况。
(三)恒生科技指数的构成单一，未纳入真正的硬科技企业
恒生科技指数发布于2020年7月27日，代表着经筛选后最大的30家与科技主题高度相关的香港上市公司。按恒生一级行业进行分类，恒生科技指数成分股主要分布在5个行业中，分别为资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费、工业和金融业，但再往下细分，电子商贸及互联网服务行业占据大头，包括了阿里、京东、腾讯、小米、美团、联想、金蝶等互联网企业。虽然被称为“科技指数”，但其实基本可以理解为中国互联网行业指数，大部分公司都属于典型的互联网公司，内地硬科技企业特别是央企硬科技企业(如中航科工)，几乎没有入围，缺乏对“科技”的广泛代表性。
香港资本市场需要改变现有的结构性问题，注入和激活具有可持续创新能力的硬科技企业，实现资本市场与可持续硬科技企业的良性互动，让可持续硬科技企业成为香港资本市场改革的新方向。具体措施包括：
第一，吸引更多可持续硬科技企业来港上市。香港与内地监管部门需要放宽政策、积极支持具备可持续创新能力的硬科技属性的企业来港上市融资与再融资。如：(1)为H股公司与A股公司的增发开辟绿色通道，使H股企业可市场化发行A股，A股也可市场化发行H股。(2)在国内国际双循环的格局下尽快建立国际创新科技中心的服务环境，吸引更多的内地硬科技企业到香港发展。(3)方便包括内地在内的全球投资者来港投资可持续硬科技企业，尤其是要积极争取引入具备全球影响力的可持续性硬科技企业来港上市，起到示范带头作用。
第二，激活已经在香港上市的可持续硬科技企业的价值。在中国硬科技制造领域，央企是代表“原创技术策源地”和产业链的“链长”的基石，央企“十三五”期间研发投入占到全国总投入的1/4，研发人员规模近百万人，尤其是中国军工央企具备硬科技+可持续性的稀缺属性，包括中航科工在内的已经在港上市的企业均属于稀缺资源。香港资本市场应该全面重构对于可持续性硬科技企业的估值体系，激活已经上市的可持续性硬科技龙头企业价值势在必行。以近期刚刚发布的中金战略硬科技指数为例，选取沪深港最具代表性的硬科技公司，涵盖中航科工等香港硬科技上市公司，可以有效带动资本进入到引领新一轮科技和产业革命的硬科技公司，起到激活硬科技企业价值的作用。
第三，急需挖掘塑造港股新龙头。无论是已经上市的可持续硬科技企业，还是未来有望登上香港资本市场的可持续硬科技企业，今后都有望成为香港资本市场最具活力的企业，成为香港资本市场新一轮振兴与发展的最新基因，也必将给香港市场增添新的属性，新的标签。而从市场角度，这一切需要从塑造龙头公司，龙头个股做起。新龙头必将是具备可持续硬科技特征的新蓝筹公司。
“科技创新，就像撬动地球的杠杆，总能创造令人意想不到的奇迹。”新时代的香港资本市场应该紧扣时代发展的脉搏，以可持续硬科技企业为发展契机，为香港插上创新科技的翅膀，以资本市场的独特优势力量支持可持续硬科技企业的发展，让可持续硬科技企业成为香港资本市场的定海神针，从而助力香港从国际金融、贸易和航运中心向国际创新科技中心发展，促进香港全面迈向新一轮振兴与发展，实现香港社会的长期繁荣稳定，为全球投资者创造可持续的收益。
(闫灵喜 中国航空科技工业股份有限公司总经理)
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